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如果说做市是一个场旷日持久又风云变幻的战争，那么走到“决定买卖差额”这一步就如同身于作战最前线上，市场变化瞬息万变，成功的做市商需要通过各种兵法来解决技术上的难题。这里，作者@龚彩鳞分享论如何决定买卖差额这部分和大家探讨一番。
1.做市商做市步骤
选择企业 → 给予企业估值 → 决定买卖差额
2.毛主席说过：被动就要挨打
对于做市商来说，最简单的策略无疑是以申买价买入，以申卖价卖出，不持有任何债券。但这种方案将会令做市商陷入一个被动的角色，一旦市场上有一方（如买入）与他成交，他则必须被动地等待市场的另一方（如卖出）的出现，这种被动等待的时间内，市场的不利波动很容易令交易者陷入巨大的风险（如市场价格下跌，此时他需要以较低的价格卖出），毛主席说过——被动就要挨打。
因此，做市商应采取的最核心的作战思想应该是：避免不利交易。最大化风险补偿。
3.高频交易，NASDAQ做市商发展潮流
高频交易就是利用电子平台进行操作的自动交易系统，非人工地决定交易的时间，价格，数量等。这种系统一般分为三块：数据接收板块，交易决定板块，和执行交易板块。高频交易通过自动处理收到的信息进行即时交易决定，交易速度远快于人工操盘。2009年，73%的美股交易量均为高频交易。曾是全美最大的做市商之一的骑士资本（Knight Capital），2011年的交易量占NASDAQ全年交易量的17.2%，也是借助旗下Knight Link 系统和一些数量化交易工具进行的高频交易。
但这种高频交易的做市手法需要依托一个重要的前提条件：市场具有高度流动性。
我国新三板做市商交易采取的是T+0的模式，未来高频交易可以说是的一个发展趋势， 但目前，由于流动性的限制，采用高频交易不满足做市商成本-收益预期。尽管武器装备上有所不足，战术上却可以弥补。这里，仅借鉴高频交易的核心思想给大家提炼出几条“操作兵法”。
兵法一：声东击西——采用倾斜杠杆
采用倾斜杠杆算是一个基本战略。其核心思想是减小增加风险敞口的概率，基本操作方法是：当在市场的一方进行了买入或卖出交易后，立即在该方向降低报价，并改善另一方的报价，以增加反向成交的概率。这种操作的目的简单说就是为了平仓，降低风险。
当然，这条兵法只是基本思想，实际操作中往往难以实现交易之间的完美对冲。
兵法二：瞒天过海——隐藏最优报价
根据《股转系统做市商做市业务管理规定》，新三板做市商享有7个未披露报价的优势，因此，做市商没有必要完全的亮出自己的理想成交价格。可以选择报出比理想买价稍微高的申买价和比理想卖价略低的申卖价，以探“敌方”虚实。如果市场上一旦出现符合你要求的买卖价格，但一举出击，吃下那些委托单。这条兵法是让做市商在被动交易的状态下，通过隐藏最优报价，做一个潜伏着，以实现部分主动交易，掌控主动权。
兵法三：上屋抽梯——跳一分钱，寻找安全网
这条兵法主要针对的是市场上出现了大额委托单的情况。比如市场上现在的申买价为10元，突然出现了规模较大的10元报价的委托申买单A，而目前新三板规定的最低报价变动额度为0.01元，做市商便可以迅速提高申买价到10.01元，即跳一分钱，但申买数量不应超过目标申买单A的规模，等待其他人吃掉你的申买单。这样一来市场上申买价必定会有所上升，如涨到10.02元，此时就可以通过反向卖出之前新申买的股权获得利益。如果买入股票后一段时间，依然没有人愿意吃掉你10.02元的申买单，你也可以通过将头寸卖给10元报价的委托申买单A，将亏损控制在一分钱以内。这个大额委托单便充当了你的安全网，限定了你的损失底线。
但这种办法，对操作者的操作水平要求较高，核心在于出手要快，杀的对手措手不及，在大额委托单执行撤销或修改命令前完成所有动作。
兵法四：趁火打劫——步步逼近
另一种针对大额委托申买单的战略是——步步逼近。还是来说上文所谈到的10元报价委托申买单A，做市商在发现这种大额订单之后，如果预测该大额订单的买方的预期买价高于10元，做市商可以立即将买掉10.01价格上的所有卖单，并将申买价格提升到10.01元，如果该大额买家A仍然希望买入股票的话，他就会提高申买价，如果他真的提高申买价，我们就可以故伎重演，继续买掉10.02价格上的所有卖单，逼迫该买家继续加价，直到该买家的报买价高于你买入时的平均价格，这时候你就可以收网，把你在推高价格的过程中购买的证券全部卖给他，通过步步紧逼，推高了大额委托单的报买价，实现了超额收益。这种方法成功的关键在于需要判断多大规模的买单值得你采取此种策略，也在于判断买家的预期购买价大约在什么水平之上。
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