大河创投王童：天使投资需遵循大数定律

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本文作者王童先生是大河创投和北软天使基金的创始合伙人及管理人，资深互联网人，曾多次创业，98年加入搜狐。此后，陆续创办了酷客音乐和喜乐乐等互联网公司。他有着17年互联网从业经验、13年天使投资经验，2013年被评为“中关村十大天使投资人”。参与投资：途牛、麦恩思远、安妮时尚、魔方英语、中捷代购、云视野及约拍等。本文根据他在天使茶馆第二期班第1次课上的分享整理而成，来自天使茶馆微信公众号，变革家有编辑。

有的投资机构特别擅长一些技巧，比如投赛道。首先判断好风口，风口的前三名都投。因为风口看对了，前三名一定会跑出一个来。这个时候，天使投资人和创业公司的利益其实是不一致的——三个公司策略你都知道，很自然你会在利益的驱动下为跑得最快的公司买单。如果是短期投资，这种做法无可厚非；如果是把投资当作终身事业，我认为还是要站在创业者，也就是赛手那一边。

一个赛道，我只会选择一个赛手，因为我要和创业公司利益保持一致，要帮助创业者取得成功，在任何时候都要和他们站在一条线上——当然，人品、诚信或者是重大经验缺失问题的创业者除外。

投资即是创业，做投资也要有一个创业的心态。我曾明确要求那些我所投项目的创始人，每周工作六天，而且团队整体的工资水平要在当前行业平均值的70%以下。如果不这么做，他们就竞争不过更野蛮的竞争对手，在中国社会达尔文的丛林法则里，他们就跑不出来，就会浪费投资人的钱，自己的梦想也会破灭。同样，我也这样要求自己，只有创业成功了才能享受高收入。

做机构化天使投资

一般情况下，投资人会努力去做一些研究，对某个行业做方向性的研判，但我们不会比创业者更了解他所在的这个行业、更了解他的业务，也很难成为各个领域的专家。那我们凭什么在某些行业做投资？我觉得必须要做到以下几点：第一，成为识人相面专家；第二，成为商业模式专家；第三，成为投融资专家。

    早期投资，人是非常重要的。很多案例可以证明，只要人靠谱，方向稍微偏差可以纠正，转型也能获得巨大成功。

要做到对创业者有所了解和判断，提升识人的能力最简单的方法就是做机构化的天使投资。机构化的投资运营，可以通过杠杆接触大量的创业者，阅人无数自然会增长经验、丰富阅历。所以，我不太主张特别年轻的人做这行。

除了见人要多，还要有宽容的心态，不能带有色眼镜去看人，想想可能因为马云的颜值问题，很多人就错失了投资他的机会。

我们不是技术专家，也不是行业专家，可能也不是资源整合的专家，但是在商业模式方面，投资人应该是最强的。我们见识了太多的商业和想法，尤其新经济下，跟过去固有的传统思维有很大的差别。很多创业公司在初期并不能盈利，初期不断通过资金配置来产生用户价值，达到一定的规模程度之后再把用户价值变现，甚至很长一段时间内，用户价值都变不了现。想想中国2002、2003年起来的第一批互联网门户网站，如果不是借鉴传统媒体通过广告赚钱的商业模式，可能一直都变不了现。搜狐、新浪都是在2007、2008年之后才慢慢支撑住。

早期投资就像赌博

我觉得早期投资带有很大的运气成分，跟赌博很像，你很难判断哪个项目能跑出来。很多基金取得最大回报的投资项目，往往不是下重注的项目。因为，早期投资没有固定的模式和标准，存在很大的不确定性，越早期越要通过机遇来提升投资的成功率。投一个项目就中大奖，这个几率很小，成功的方法往往是事后总结的。我们不仅要学习成功的经验，还要研究失败的经验，我建议大家一定要投到一定的数量，然后遵守大数定律。

这好比赌大小的游戏，已经出了10把大，下一把出小的几率是多少？永远是50%。早期投资跟赌博的区别在于，赌博受到很多影响因素，而投资在我们保持某些因素不变的情况下，就有可能实现大数定律。

我总结了以下三点可以提高早期项目的投资成功率：第一，拿一手好牌，选对方向、选对人；第二，不断总结技术水平方面的经验，使某些不变的因素固化下来，有些东西是贯穿的，有些理念是能够借鉴的；第三，坚持原则，抗拒诱惑。

我现在基本上是定量投资，筛选一手好牌、经过技术评判分析之后，我不再对它排序，因为排序可能带有一些投机和喜好的成分，是非常危险的。我尽量追求一个整体的盈利面——当然，抓到明星项目还是要下重注的。

要注重生态和视野

做天使投资，必须要站得高，要有全球化的视野。例如美国的Facebook、Airbnb 、Uber、Google，都不仅仅只为美国人服务，是为了解决全球问题的。对于中国本土的创业项目，我们会告诫他，做中国市场就足够了。美国很多企业，来中国就被灭掉了，比如雅虎被新浪和搜狐干掉、Google被百度干掉、Facebook被人人网干掉、Uber被滴滴压制。因为竞争不在一个层面，整体来讲打法也是不一样的。

我们最早的一个投资理念就是C2C，cope to China，拼的是完全复制，谁的执行力强就成功了。美国硅谷因为整个发展水平已经过了野蛮生长的阶段了，美国人从骨子里抗拒模仿，模仿的项目很难获得投资，也很难获得用户支持。

目前中国人已经开始在渠道和模式上创新了，但在一些技术和一些关键性的模式创新上，我们还处于模仿的阶段。我们要有足够的敏锐力和执行力，打造自己关注的圈子和影响力的圈子。你关注的越深，影响力越强，关注的越广，影响力越弱。

退出策略和大环境下的投资策略

我是愿意和创始人始终站在一起的，如果允许的话，甚至希望陪他走到最后，但这种理想状况往往会受到几个方面的限制。第一，如果是机构化投资者，会有七年或者九年的年限，最后还是要退出给LP应得的回报；第二，创业者的股份被一轮一轮地稀释，后一轮的投资者往往希望创业团队能保留比较大的股份比例，希望早期的投资者出局。从法律角度来说，没有人能够把你踢出局，如果你就指望这么一个项目退休养老，不指望别人以后帮你说好话，可以不退；如果你有理想，还想干这行，与大家处好关系，全退也无妨。

关于当前大环境下的估值和一些投资策略，首先，我认为现在是砍价的最好时机，在砍价的过程中，估值会更合理，也更符合下一轮投资人的预期，砍的越低下一轮投资越容易对接；第二，现在是最好的投资时机，最好要多看，因为以前有一些优秀的项目根本到不了你这儿，在上游就被一些知名的投资人抢走了，但是现在你有机会看到这个项目，看看到底能不能投，看看他们的团队状态如何，所以大环境对估值和投资策略是有多方面影响的。（完）