【变革家会员专栏】屌丝的反抗，如何在股权众筹里获得最大收益？

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本文作者变革家会员宋欢评（微信号：shpzju），浙大工科毕业的，土木的硕士，最早的数字货币创业者之一。参与天使投资的项目包括：米袋计划、人马君、云财经等，后来得到华侨产业基金的支持成立了天使基金。目前关注消费升级、股权众筹、健康体育和互联网金融、TMT领域，主投项目有“大开沙界”“快点装修”等。我们期待更多股权众筹投资者针对各个平台上的众筹项目发表看法，并给我们投稿（小辫子微信号：18513994041），以期让更多人在互动中相互学习，共同进步。

关键话语摘要

1. 股权众筹本身是一个投资行为，那我得去找增量市场，结构性变化中多投资机会；
2. 互联网金融，我的理解是屌丝的反抗，不论是货币、债权还是股权领域。
3. 从央行到银行到股权交易所的金融架构非常伟大，兼顾权贵体面生活和挖掘企业家。
4. 风投占小股和风投优先权的搭配，既激励了团队又保护了资本，合作共赢中社会进步。
5. VC是聪明人给少数有钱人打工，众筹是聪明人给大批屌丝打工，同样机会巨大。
6. 股权众筹想获取大额收益，只有去筹有可能上资本市场的业务增长型的公司的股权，包含两个含义：股权会有流动性，公司业绩要增长。
7. 店铺收益权众筹模式没戏，长期看没有发展潜力，不符合商业逻辑。
8. 股权众筹平台难以兼顾投资人和项目端，第三方存在很有价值。
9. 股权众筹平台权力很大，政府监管是早晚的事，平台从业人员小心犯错。
10. 时代在变，稳定不可得；时代在变，机会很难得。

传统金融：既定利益者的稳定结构

我作为一个工程师来讲，金融肯定不是我的专业，但是我理解上传统金融的玩法是这样子的：央行控制着货币的发行，发明各种新名词增加央行资产负债表，以促进经济为名释放货币，剥削全国人民的财富。债权的话也是要执照准入的，包括商业银行、信托公司、保险公司，银行的（基准）利率活期是0.35%，定期是1.5%。股权是各种主板、创业板、新三板、地方股权交易中心，市盈率来说，上交所是15，深交所是45，创业板100。在以前，作为几百万上千万身价的投资人来说，除了地产，他能玩的就这些，只能去高位股票接盘（股票被套牢）或者低利率去存款（财富稀释掉）。

这是一套稳定的金融体系，利益稳定，结构稳定，人员稳定。通过金融体系的垄断，权贵可以获得体面的生活；通过货币的稀释，采用侵害债权人保护债务人的方式，间接的提高了企业存活率，维持了社会的稳定。我描述的是事实，不要抱怨，这套体系有其不道德的一面，也有其具有积极意义的一面。

随着社会发展，社会结构和需求的丰富，这个原本稳定的金融体系逐渐丧失了对市场的敏感性，市场上有新的需求得不到满足，比如学生提前消费得不到满足，比如初创企业亏损得不到银行贷款支持等，传统金融企业并不能对其提供服务，但对于一些互联网人来说，风险和收益是可以对应计算的，高风险资产只要让其支付更高的成本即可，并不是不提供服务。互联网人开始利用互联网的手段进军金融，这两种业态各自是趣分期和股权众筹。

我相信，互联网的崛起会催生出一批非传统金融领域体系内的新型玩家，我们这些人基本都属于这个种类。一些传统金融背景具有开阔思维的人也开始尝试跨界思维，比如刚才有说是投行出来干众筹的，都挺好。

互联网金融：屌丝的反抗

互联网金融，更像是屌丝的反抗，不论是货币、债权还是股权领域。比特币在当时是让我非常亢奋的，这是历史上第一次出现的全球性分布式结算体系，而且本质上它是无法封杀无法增发的，现在每天全球几十亿的交易量在里面转，各种杠杆、金融手段也是非常丰富，这个主流金融并不待见的市场实际上具有大量的交易和资产转移。对于债权，P2P网贷已经逐渐被很多人接受，全国数千家平台、万亿市场规模、年化利率8-20%，陆金所公开宣称市值要超过工商银行。对于股权众筹，全国有上百家平台、数十万投资人、几十亿融资额，几百个项目，众筹这个行业目前来看也在分化，一些巨头注资，一些悄然转型。股权众筹会是多层级资本市场最值得期待的一部分，是里面最能够让大众参与，也能找到自己的关注点、参与性比较强的市场。

这套从央行到银行到股权交易所的金融架构非常伟大，它通过央行去控制货币的发行，钱会先流向权贵阶层，就是让这批有钱和权的人体面地生活。如果光是权贵瓜分利益，社会会动荡，这套体系还有个作用就是在这个复杂的市场中挖掘企业家。

他利用早期投资到二级市场的玩法思路，你们想过没，凭什么酒仙网、百姓网亏损这么多还能上市，还能值这么多钱，凭什么一个公司能有高市盈率让屌丝接盘。

除去大资本可以主导市场以外，天使、VC、PE发展的过程就是在社会中挖掘具备企业家精神的企业家，这也是奥派里面很宣扬的企业家精神。奥地利经济学派中让我得利最多的是：对自由的理解，价值是主观的，企业家精神。

正是这些企业家，把一个公司从小做到大，最后从里面发现利润，找到这些企业家，资本会自动聚集到这些企业家身上，企业家利用资本市场杠杆更大的主导社会资源调配。这就是我理解的资本市场精髓，如果你证明自己是企业家，你就得到资本家青睐，你就会被资本选中，具备主导资源调配权利。举例：一个企业家，有个年利润2000万的企业，估值10亿人民币，做个1亿的定增，投资一批他觉得牛逼的初创公司，成则股票涨，败则股票跌，市场持续考验一个人的满足市场需求，获得利润的能力。

这套金融架构里面还有个和早期投资相关的设计精妙结构是：风投投资初创企业大笔钱却占小股份来激励团队往前跑；风投资金相比初创团队，股权有优先清算、优先退出的优先权，结合进董事会限制高工资保护自己利益。股权是团队的，创业成功企业家最牛利益最大；过程中，企业家只能拿工资，除非我允许你套现，否则都是资金先走。这种利益博弈和交换几乎完美。

股权众筹有什么不一样

我觉得这套金融架构不会变，人类社会就是这么弱肉强食的，从资本和资源调配上来说，这种方式也是有效的。

但股权众筹，我觉得会是这个金融体系之中VC、PE之外很有意思的一块。我们以前的VC、PE就是一批聪明人帮少数的有钱的主去管理他们的财富，让他们赢取高额的利润，聪明的人给有钱人打工【你想想一个vc的lp门槛，封闭7年，500万起投，不是壕不会爱】。股权众筹可能就是聪明人给众多敢于尝试新事物，敢于冒险的中产者打工管理财富的状态，这些中产大众——甚至很多人是屌丝基数非常大，你会发现很多聪明人都会进来，不仅是投资公司的投资经理、副总裁出来创业，连中科招商、京东这种土豪级别的玩家也来玩，因为众筹能够批量服务屌丝，这也是赚钱的东西，只要赚钱他就想干。

股权众筹领域众生相

绝大部分做股权众筹平台，都会出现短期利益和长期利益互相冲突的问题。众筹平台的收益是交易佣金，只有成交平台才能赚钱，所以平台会想办法把你平台上的项目股权卖掉融资成功，让项目在平台成交，这时候平台会使尽全力包装项目，只讲好的不讲坏的；但事实上这毕竟不是个长久规律，把坏项目包装成好项目坑投资人，投资人亏了就跑了，除非拥有京东、36Kr这样持续的新鲜流量新鲜投资人，小的众筹平台，如果收割投资人过猛，平台就玩不下去了。

还有一种是VC机构领投方，举个极端的例子野路子玩法，而且的确已经好些基金在这么做了，残酷的真相，如果一个项目我先估值一千万，我投两百万占股20%，然后让团队拼命扩业绩，然后作为知名vc，我把项目推给众筹平台继续领投，估值五千万我去领投一百万众筹一千万，你算算后面投九百万的屌丝的股份还不如你投三百万。屌丝觉得跟着牛逼基金可以得利，牛逼基金觉得屌丝投的大笔的钱可以增加项目存活概率。互相都很满意。当然牛逼基金也会投错，平台还是要严加考核。

平台的屁股坐在哪一方一定要想明白，一会想坐在项目方成交拿钱，投资人会觉得平台不客观，而且总有刺头跳出来抨击项目；一会想坐在投资人这边深挖项目，但哪有初创项目没有问题的啊，挖多了项目都不敢上这个平台了。这个问题就陷入尴尬的困境。这时候，其实非常需要第三方服务的机构。

还有一点我想警示一下做股权众筹平台的人，其实你们手里的权真的很大，像京东和36Kr，谁的项目上你们平台，你们就能成功融到钱，这个权力是什么权力？只要你把它放上去就能把它卖掉，这个创始人就多几百万上千万的钱，所以这里面很可能会出现腐败。你们小心，现在大家行业做得挺大挺开心的，36Kr、京东你们都是嘉宾很牛逼，不要几年后怎么不见了，哎，被抓进去了。你们觉得这是不可能发生的吗？我告诉你们，把聚划算做起来的第一任CEO坐牢到现在还没出来，所以这不是开玩笑的事情，是很严肃的事情，所以如果你想伸出你的手，希望你三思。

当然这里我觉得就是监管的切入点了。众筹平台不可能不受监管的。现在一些众筹平台就是骗子平台，和一些数字货币就是骗子币一个道理，所以独立第三方，客观、公立、专业的资讯和分享平台价值很大。

股权众筹市场预期和投资人该怎么办

不久的未来股权众筹平台容量和影响力一定会变得很大。市场上也一定会有一些专业的投资人冒出来，可能是机构里面的也可能是市场上自发出来的。深圳现在是股权众筹发展最迅猛的地方之一，我在想新三板催生了中科招商、九鼎这种巨头，众筹这个领域本质上也是多层级资本市场交易平台，会不会也会出现巨头。资本市场真的有时候就凭信心，我觉得聪明的人很可能出现，虽然现在不知道是谁。

作为股权投资行业的人，不管你是谁，我觉得你应该思考是否该做点什么，你不要觉得股权众筹是骗子直接不看了。

如果你是投资经理，如果你不是IDG、红杉、经纬的人，你很快就会担心你的职业上升空间。你的工作就是做尽调和做分析，但这些只有你上面领导能看到，当你领导不认可你能力的时候，你就比较危险了。你得把你的专业能力体现到市场上，你可以去公开场合写东西，你可以发36Kr，哪里都可以发，把你的专业能力和视野能力体现出来。

如果你是一个身价几百万、千万级别的白领阶层，很可能是投资的主力人群，这个群体真的想尝试新东西，想赚钱。你可以尝试，可以找思路比较灵活，又比较年轻的人，跟他们一起玩。作为投资人一定要看清楚，资本市场从来不是过家家，很残酷，总都有人受伤，努力让自己成为赢家。

股权众筹机会

股权众筹它本身是一个投资行为，得去找增量市场，什么东西能快速增长，用户群体市场容量快速变大，且能够在竞争中占据一定的优势。如果一个市场可以每年三五倍地增长的话，对于股权投资来说就非常具有吸引力。

很多投资机会本身并不是市场本身消费缓慢的自然增长，而是出现在一些机构性变化的时候，结构性机会就是那种在快速爆发增长领域背后，有被迅速压缩的商业形态。比如滴滴打车的兴起消费习惯的改变影响了出租车生意，自媒体的兴起关注力的转移影响了传统媒体生意。这种结构性机会通常爆发潜力比较大。

关于结构性机会，我认为包括：垄断的变成市场的，封闭的变成开放的，小群体变成主流群体，没有连接变成有连接，区域性变成全国性。这会是在我投资和选择项目的时候进行的一些思考。

股权众筹里面怎么获取大额收益？

股权众筹既然是投资行为，就一定要赚钱，不赚钱的东西你别跟我扯，产品众筹或者消费众筹和股权众筹要区分开，因为我的目的不一样。众筹能给项目带来用户什么这些是附加的东西，我只有项目发展好，给投资人赚钱，这事情才能持续。

怎么获取大额收益？我的理解是，只有去筹有可能上资本市场的业务增长型的公司的股权，这里面分两个概念，一、不管上新三板还是创业板还是什么，这个股权未来一定要有流动性，我不能一直挂着估值讲故事。二、公司业务一定要有增量。最好还是快速增加。为了流动性，我得研究各个资本市场门槛和估值水平；为了增长，我得研究业务模式和市场竞争。

还有个大家关心的问题就是店铺众筹问题，对于那种店铺收益权众筹模式，我一直明确表示是不看好的。不看好的逻辑包括两部分：1、单个店铺本身不具备走上资本市场赢取资本市场溢价条件；2、店铺本身营收很难有高收益来平衡投资人和管理人的利益。

店铺是个白热化竞争的行业，不论餐饮还是别的消费。充分竞争势必利润水平会是正常状态，比如一个店铺投资年化回报是50%，如果一半收益还要分给投资人，管理人心里不舒服几乎是必然的，很大概率会做小动作侵害投资人利益。管理顾不上，财务不透明的门店，你要来考验管理人的人性道德的时候，是靠不住的。

投资店铺众筹，我理解上唯一的可能有相对可观收益，且能权衡好投资人和管理人利益的方式是，参与店铺的众筹，且该店铺占有具有该品牌连锁企业的股权或者期权，且该连锁企业具备营收大幅增加且有机会走上资本市场可能。店铺收益可以短期分红，品牌股权可能长期收益。