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经多位@变革家会员 的要求，今天我们对股权投资平台“36氪众筹”上正在众筹的项目“海河金融”进行拆解，仅供各位会员和众筹投资者们投资决策时作为参考。
概览:
一家互联网金融超市。目前最主要的是面向”小企业“的经营性贷款，很小部分是个人贷款，而且都是无抵押的信用贷款。和政府合作，充分利用了政府的资源不管从前端还是后端都做了一些巨大的创新，并且可以批量化。
模式与需求：
个人和小企业确实有强烈的贷款需求。但往往局限于抵押物问题。无抵押信用贷这对于大家有致命吸引力。出资方就是每个个人出借方，他们对于追求高回报和规避风险都有着强烈的需求。
需求上双方都没有问题。这就涉及到风险问题了。在互联网金融行业里有一个几乎不会被提到，但却至关重要的词“刚性兑付”。
刚性兑付，最早应该是出现在信托产品中。指的是信托产品到期后，信托公司必须分配给投资者本金以及收益，当信托计划出现不能如期兑付或兑付困难时，信托公司需要“兜底”处理。 但事实上，我国并没有哪项法律条文规定信托公司进行刚性兑付，这只是信托业一个不成文的规定。互联网金融出来之后，各大网贷平台也就把刚性兑付这个条款引入了网贷行业。
对于平台们来说，刚性兑付是行业的一个毒瘤，也是恶性竞争时代一个最有效的杀死竞争对手的方式。与传统银行业务模式不同，在法律划定的红线内，网贷平台是不能建立资金池的。换句话说，在投资者与借贷者之间的资金管道间，网贷平台不能用自有账户进行截流。既然这样，网贷平台就必须要有巨量的资金来“兜底”这些不良贷款。但网贷平台哪里来那么多钱呢？这就要看网贷平台的本事了。所以，你才会发现现在的网贷平台要么找干爹，要么巨额融资，这其实都是增加兜底的力度。在行业内流传着，如果一个平台没有千万级的“坏账“，那样的平台绝对是个不入流的平台。
同样的，海河金融面向用户也要做到”刚性兑付“，也就是”兜底“，如果做不到兜底，那大家肯定就去别家去了，至少大家不敢来你这里了。虽然它的网站上也没有出现丝毫的”兜底“、”担保“字样。聪明的是，海河金融的“兜底”把政府拉进来了。
产品逻辑和运营创新：
因为最主要的是信用贷款，所以海河金融向贷款方的收取费用相较于抵押贷款，还是要高不少的。它的年化利息高达24%。这些利息用途是10%左右的支付给了作为出借方的个人。剩下14%左右进入了内部运转的”黑盒子”。
这个黑盒子的运作上，它引入了政府引导基金。具体运作流程如下：
（1）在全国范围内吸引企业来借款。
（2）政府引导基金出借给企业，企业向政府引导基金缴纳一笔风险管理费。就是所谓的担保费。一年期贷款交2%，二年期交4%，三年期交6%。通过这种方式政府引导基金来对冲风险。换句话说，政府引导基金也有了盈利方式。
（3）如果企业没有出现问题，那政府引导基金的担保费到手。14%的利息费用在海河金融和政府引导基金之间的分配。但根据一贯的操作经验和政府引导基金的作用，这些钱绝大多数都会归到海河金融。
（4）如果企业出现了问题，第一，停掉贷款。第二，把政府引导基金的拿笔风险管理费提出来支付给出资的个人。第三，如果贷款方确实不行了，那就由海河金融“刚性兑付”兜底了。
（5）兜底并不意味着完全的“坏账”。第一，海河金融会继续向贷款方追讨资金。第二，根据天津的政策，海河金融还可以获得天津市最高50%的贷款风险补偿金。这意味着它可能还有一半的“坏账”，可以由天津市补贴回来。
所以，在这个逻辑里，
（1）海河金融依然面临着坏账风险，但较其他平台相对损失小了些。只不过网贷平台之前的玩法都是100%自己扛了，而在这里，加了个”政府贷款风险补偿金“，最多超过50%的坏账政府可以担。而这个政府风险补偿金也仅仅在天津试点。并不是针对全国的各个城市、各个市场。这是海河金融的一个巨大的创新。变革家会员和股权投资者们应该知道，在这点上它是有创新的，而且随着试点范围的扩大，它的这种优势会逐渐的放大。
（2）海河金融和当地政府合作，在获取借款方上更容易，但风险并没有降低。以天津东丽区的合作为例，以24%的利息计算，东丽区政府贴了小企业6%的利息，这就意味着如果是东丽区的企业去找海河金融贷款，那其实是省了6%的利息的。所以，东丽区的企业就会有动力在贷款的时候，更倾向于找海河金融。德州、石家庄的情况也是一样。随着它合作的城市越来越多，它获取借款方也会越来越多，这是一个非常积极的因素。但值得注意的是，如果政府不能提供“贷款风险补偿金”，这并不意味着风险会降低，甚至意味着“坏账”风险会提高。因为政府裙带关系所带来的审查上的“人为”的松动，坏账可能会更多。所以，如果每个当地政府都能配套“贷款风险补偿金”，海河金融的优势马上就会呈现出来。
（3）海河金融的借款标的，它可能会受限在几个城市。海河金融的借款标的目前来自全国各地，这意味着其实天津东丽区政府引导基金的钱服务了全国，但同时也享受了“担保费”，这是一个相对良性的循环。但对于政府引导基金来说，花在本地其实更是他们追求的。特别是在“贷款风险补偿金”上。如果不是本地的企业，再让政府担负这笔外地企业的贷款风险补偿金，显然是很说不通的。所以，这对海河金融的借款标的，也提出了新的要求，他们可能会更聚焦在几个城市。但一个城市优秀的信用贷的标的其实并不多，特别是在经济环境不好的大环境下。这些好的标的主要集中在：政府公务员、事业单位人员、大公司白领等有固定收入且不会有变化的人群，以及供应链明确营收可控的小企业上，这样的标的经过筛选后其实并不多，尤其是不需要贷款。所以，这可能会是海河金融需要去权衡的。但这个问题不是一个大的问题。通过这次的大规模融资增加“刚性兑付”能力，这个问题还是相对容易解决的。
总结建议：
关于36氪众筹项目海河金融，变革家认为：（1）网贷平台和政府合作，实质意义大于表面意义。这也是一种很好的创新。（2）前端由政府补贴贷款方，获取当地贷款的小企业更加容易，大大解决了客户端的问题。（3）后端由政府贷款风险补偿金垫底，可以大大降低“刚性兑付”“兜底”的压力，节省了大量的资金。这是一个巨大的政策红利。目前仅在天津一地试行，能否在全国推广，依赖于政策。（4）这种网贷平台和政府合作的模式，是可以批量化推行的。不论从前端还是后端，海河金融相对于其他网贷平台都具有巨大竞争优势。尽管后端才只是开始。（由于政策风险，8月15日后“决策初步建议”含“推荐买入”、“谨慎买入”、“不建议买入”等敏感信息将仅面向会员开放，会员年费仅需1元，您懂的！点击注册：https://jinshuju.net/f/SUptzA，关注更多创业项目拆解报告搜索和关注微信公众号：biangejia 。）
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