【汽车电商决策参考】投资人说：二手车的“重”模式投资逻辑

2016-01-04 14:52 VC说

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@变革家会员 和股权投资者在投资项目时，一定要看该项目处于产业链的环节，并从中判断价值高低，作者雄牛资本@李绪富认为，二手车产业链中最有价值的环节在于终端的零售上。仅供各位会员和众筹投资者们投资决策时作为参考。

“没有资本寒冬，只有不成熟的投资人”，针对记者如何看待“资本寒冬”的提问，李绪富非常直接地回答：“资本泡沫也好，资本寒冬也好，都是由于投资人的不成熟引起的”。经济还是原来的经济，产业还是原来的产业，企业还是原来的企业，这些不太可能一夜之间就发生根本性的变化。可是在投资市场，上半年投资界还对这些企业趋之若鹜，热火朝天，下半年却对这些企业弃之如敝履，冷若冰河，问题出在哪儿？问题出在投资界的不成熟，缺少积淀和定力，跟风和随波逐流的多，投资界的不成熟又引发了产业界的飘忽和游移。“无论是产业界和投资界，我们都不需要一个喧嚣的市场，我们更需要一颗沉静的心和一份面向未来的坚守”，李绪富说道。

近一年多来整个投资市场都在“飘”

据李绪富介绍，雄牛资本目前管理两只美元基金，近5亿美金的规模，其中一期基金共投资了八个项目。京东、中国联塑、赛晶电力电子已成功实现了上市，中国钢铁供应链管理的龙头企业——找钢网也在积极筹备在A股市场的上市。另外几个项目也正在以其他方式实现回收，一期基金整体回报是基金投资金额的近十倍，无论是投资的成功率和回报率在投资界都属翘楚。二期基金于2014年年底募集到位，可除了2014年底投资的车王二手车和对找钢网的追加投资外，雄牛资本一年多来没有再进行一笔投资。

“在2015年一年的时间内，我们陆续看了四五百家公司，但没有出一次手”。李绪富对过去一年的投资总结道，“原因在于我们认为整个投资市场都在‘飘’。首先是企业的业务在‘飘’，商业模式飘忽，业务要么没落地，要么不扎实；其次是估值在‘飘’，很多投资人在追逐概念、投机泡沫；最后是创业者的心态在‘飘’，重心都在融资上，迎合投资人的偏好去关注数据而不是培养企业的能力、构筑企业的护城河，为产业链创造价值并在此基础上去建立价值分享的机制。‘飘’的结果是泡沫的积累和泡沫破灭后的一地鸡毛。”

不过，经过一年多的冷静观察，李绪富最近已经在准备出手，他对中国经济的成功转型持乐观态度。“希望在新经济，希望在民间，民间发展的动力依然澎湃，每个人改变自身的命运的动力依然强劲。新的经济、新的产业、新的企业正在崛起，一批志存高远的新一代企业家正在登上经济的舞台。从投资的角度来说，市场逐步回归理性，回归商业本质，回归价值，企业的业务在逐步变得更为扎实，估值已经出现大幅度的下跌，创业者的心态也在落地和务实”，李绪富如是说。

二手车产业链最有价值的环节在零售

回归产业、回归理性、回归价值，任何一个企业，只有为产业链创造价值，才能分享价值，这是李绪富一再强调的一个观点，也是他在选择投资标的考虑的核心要素。在2014年年底，雄牛资本领投了车王二手车。“看遍了二手车领域各个环节典型和非典型的公司，最终落子于二手车领域零售环节的领先公司，期待成就一个品牌，成就一家有价值的公司”。这是李绪富在投资车王后在朋友圈发的一段话，品牌和价值是这段话的两个关键词。

在李绪富看来，二手车有两个特点：一是二手车是非标准化产品，对安全性要求又特别高，信息又是严重不对称，消费者在购买二手车时有着强烈的担保和背书需求，不同于新车由品牌商来担保和背书。在二手车产业链环节品牌商已经退出，谁能够对二手车形成担保和背书能力，形成品牌效应，谁就能在产业链中占据价值的核心环节；二是二手车的产业链比较长，C2B2B2C，从车主手上收车，通过各种类型的平台去流转，再通过零售商销售给最终用户。

在李绪富看来，二手车产业链中，只有最贴近消费者的零售商才能形成背书和担保效应，而做背书和担保效应又需要具备一整套能力，如车辆的搜集能力、辨别能力、整备能力、零售能力、金融服务能力、售后服务能力等。零售商要想具备这样一整套能力，必须进行大量的资本投入，而一旦具备了这样的一整套能力，就会形成行业的门槛，并形成品牌效应。品牌效应一旦形成，反过来又会提升服务于消费者的零售能力，最终将二手车产业链的核心价值积聚在零售环节。

此外，二手车需要展示，消费者买车需要体验、需要线下店服务，而且，为了服务于更广大的消费者，又要求零售商具备连锁能力。在互联网时代，零售商还需具备在线上获取用户的能力，以及线上与线下的结合能力。“很多投资人往往喜欢投资轻模式的互联网公司，但‘重’才是二手车零售的特点，没有‘重’，难以形成服务于消费者的零售能力，更不能形成背书和担保的品牌效应”。李绪富表示，“‘重’需要投资，‘重’需要运营，投资形成壁垒，运营形成能力，能力成就品牌，品牌彰显价值，这就是我当时投资车王二手车背后的逻辑。”

李绪富还认为，二手车会在产业链的两端进行演进，一是C2B二手车的获取，二是B2C二手车的销售。C2B依靠B2C才能把车销售出去，而B2C依靠C2B提高车源获取的效率，两者有序分工、相互依赖、相互渗透。相互渗透是指，车主在将车卖给C2B经销商时，会有购买二手车的需求，而用户在去B2C零售商那里购买二手车时，也有卖掉原有车辆的需求。

未来所有行业都会是O2O模式

O2O创业公司最近迎来了一波倒闭潮，李绪富认为一个重要的原因在于创业者没有看清楚O2O的本质。虽然美其名曰O2O，但线下的体验和服务并没有做好，没有完成O2O的闭环。

“过去一年大家把O2O讲得神乎其神，其实未来所有的行业都会是O2O模式，O2O将是一个标准模式。”李绪富说，“消费者已经习惯在线上获取商品信息，并与商品的生产商、销售商以及服务商进行交流互动，进而建立信任。除了特别标准的商品以外，大部分商品的消费是需要线下体验和线下服务。只不过，线下门店的功能在发生变化。”

在过去，门店具备几大功能，一是用户获取，二是商品展示，三是产品体验，四是相关服务。现在，门店的用户获取和商品展示功能，很大程度上已经被线上替代，线下更多的功能是体验和服务。门店功能的变化导致门店的形态发生变化，包括位置、面积和数量的变化。过去需要获取用户，门店往往分布在人流量大的核心商圈，由于需要商品展示，门店面积会比较大，而如今有了线上，门店不需要建在核心商圈，也不需要太大的面积，也无需密集分布。门店功能和形态的变化，使得企业的资源配置和运营模式得到优化。

维修保养市场需要第三业态出现

谈到汽车产业链的投资机会，李绪富认为维修保养市场未来会出现大市值公司。“4S店很贵，路边店很Low。”李绪富说，“当汽车市场从供不应求转变为供大于求时，原有垄断、低效、不透明、高成本的渠道售后服务方式将很难维持下去，今年以来4S店的高关门率就是一个征兆。”未来主机厂和服务商将不再是主从关系而是相互依赖的关系，变革将会发生，市场将会逐步开放。在这种背景下，未来会出现专业的、连锁的、品牌的、规模化的售后服务商，这将是4S店、路边店之外的第三种业态。

在李绪富看来，第三种业态将打开4S店的黑匣子，同时消灭不专业的路边店，从而使得产业链分工更合理，效率得到提升。至于第三种业态何时能出现，李绪富表示，需要保持耐心来等待，需要市场的持续发育和企业的不断成长，需要诸多要素的聚集，包括标准化的流程、连锁化的经营、系统化的管理，品牌化的运营，还有主机厂零部件供应链的开放。（文/李绪富来自亿欧网）