【变通】我的公司与VC之间能对上胃口吗？

2016-01-22 09:15 VC说

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笔者最近遇到两个创业者：其中一个创业者做的手机端应用的产品尚未完成，但公司资金快顶不住了，他从网上搜索了满满一页的VC名单，让我帮他挑挑哪些合适。我告诉他找VC基本没戏，找朋友筹钱吧，但还是应他的要求，硬着头皮给他挑出了三、五家VC。另外一个创业者开了一家精品服装店，1年销售额40万左右，利润率50%，问我什么时候可以去找VC。我说等他开了20-30家店、收入做到千万级别、管理模式成形之后，VC才会感兴趣的。

他说了句：“那我还要他的钱干什么？”

我想这应该不是少数现象，很多创业者都面临着这样的问题：“我现在适合找VC吗？”

1. 你能给VC想要的回报吗？

假设某小公司，两个创始人各持有40%的股份，公司的产品有一定的客户基础。公司之前融过150万的天使资金，天使投资人占20%的股份。他们想找VC融资2000万，用于发展客户和提升品牌。

对于创始人来说，如果他们马上将公司以3,000万的价格卖掉，这样他们每人可以拿到1,200万，这对于才创业几年的创业者来说，已经很不错了。

如果他们向VC融资2,000万，投资前估值3,000万，并给未来的管理团队留下15%的期权池，这样，公司的股权结构为：VC占40%、创业者各18%、天使9%、期权池15%，如果创始人还要挣1,200万的话，公司必须以7,000万左右的价格出售。要获得这个级别的估值不是一件容易的事，这样的公司通常需要有一定的品牌、完善的商业模式和一定的客户基础。

另外，对于VC来说，他们对7,000万的收购是不会有兴趣的。他们只能拿回2,800万，这样的回报情况可以忽略不计。由于有很高的投资失败率，所以VC对每个投资项目，都会期待有10倍以上的回报率。所以，VC倾向于推动公司继续发展，拓展市场、研发新产品等，这些都会增加风险，需要更多资金，并会对股东的股权进一步稀释。

这家VC给公司投资了2,000万，占40%的股份，那他期望退出时他的股份能值2亿，对应的公司的价值就是5亿。这是最简单的情况，而通常情况下，下一轮的VC融资会对他的股份产生稀释（假定他不追加投资），所以在最终退出的时候，这个VC的股份很有可能已远远不到40%，假设是20%。那么，公司很可能需要值10亿才行！那你的公司能成为价值10亿的公司吗？价值10亿的公司要到达什么财务指标？每年需要至少3000、5000万的利润，销售收入很可能是3亿、5亿以上，并且公司收入及利润还是每年50%以上的高速增长！创业者需要掂量一下，这样的指标你能做到吗？

很多创业者会明智地选择，Yahoo收购了Jumpcut，Jumpcut只拿过天使投资，没有VC的钱。创始人的这种做法，比拿股份换VC的钱获得的回报更为丰厚。

有一个寓言故事：狮子可以捕食羚羊和田鼠，抓田鼠随时都可以，但是消耗的能量比吃田鼠获得的能量还多，所以靠捕食田鼠的话，狮子会饿死；只有捕食羚羊，狮子才能存活下去。绝大多数企业，就好比是田鼠，都不是VC眼里能够卖掉或上市的对象，而Youtube、百度这一类的公司，就好比羚羊。

VC的工作是给出资人（LP）创造回报，要实现这个目标，他们就要去发掘能成为羚羊的企业。所以，对于一些有出色技术和稳定团队的公司，不要轻易接受VC的钱。假如公司只需要很少的资金就可以起步、成长，或者由于产品的特性、面临的竞争、商业模式的限制、市场容量的限制，如果被并购是一个更可行的出路，那么远离VC、找周围的朋友筹一点钱是更好的选择。

2. 你能承受VC带来的压力吗？

创业者如果拿到VC的钱，至少会面临一下几个麻烦：

公司小规模退出的可能性没有了，即便有，创始人也不太可能挣到什么钱。比如上面那个例子，即便公司最后以1亿的价格出售了，创始人18%的股权能够得到多少呢？是1,800万吗？错！因为通常VC在投资协议中会要求优先清算权、参与分配权和最低回报倍数，假如VC要求的最低回报倍数是3倍，并且有参与分配权的话，VC先拿走投资额2,000万的3倍，即6,000万。对于剩下的4,000万，包括VC在内的全体股东按照股权比例分配，所以，创始人最后只能得到720万，而VC（40%股权）还可以分配到1600万，合计获得7,600万。

悠哉游哉的幸福日子没有了。VC的钱就像是火箭燃料，VC希望能够尽快把你的公司送上“太空轨道”，公司快速发展，收入规模大幅提升。但是，这可能跟你的经济利益并不一致（你原本每年可以有百八十万分红的），或者超出了你的能力范围，在VC的助力下，公司可能会朝着一个不一定合适或者最佳的方向“飞”去。
被VC绑定。公司的未来通常是维系在创始人团队身上的，VC一旦投资，一定要给创始人带上三付“手铐”和一个“紧箍”。
（1）业绩对赌：达不到既定经营目标，股权要被VC稀释；

（2）股份锁定：通常VC会要求创始人把股份锁定，需要3-4年，才能逐步兑现（Vesting），如果创始人提前离开公司，尚未兑现的股份就公司收回了；

（3）竞业竞争：如果创始人跟VC合不来，执意要走人，股份也不要了，但是竞业禁止协议也不允许创始人去做类似的、竞争性的业务；

（4）董事会席位及保护性条款：VC对公司经营上的监督和决策。带上“手铐”和“紧箍”的创始人，只有华山一条路了。

3. 你愿意放弃一部分股份和控制权吗？

真的要做VC融资吗？这好比是开车上高速公路，中途没有出口，出口在遥远的地方，叫做“IPO上市”或者“被并购”。创业者只有在这条路上一直开下去，要么顺顺利利开到底，要么人仰马翻地冲破高速公路护栏，公司破产清算结束。

在这条高速公路上开车是有规则的，走上VC融资道路的公司也是有规则的。

首先，你要给VC一部分股权，可能是比较大的比例，比如第一轮VC就出让超过30%，第二轮、第三轮VC之后，你剩下的股权不到50%了。这很正常，不要说不想放弃公司的所有权、不愿出让太多的股份，可是除此之外你还能给投资人什么呢？投资人不需要你的“好创意”，他们只希望能从自己投下去的钱里获得合理回报。如果你现在就在抱怨他们抢夺了你的利益，那就别向别人融资，如果你有把握融到钱的话。

把蛋糕做大才是关键，只有公司做大了，股份比例才有意义，一家长不大的小公司100%股权又能怎么样，还不如换成一家大公司10%的股权有价值。

第二，公司以后重大决策不在是你一个人说了算了。你可能习惯了自己在公司“一言堂”，但VC也是股东，通常是“优先股东”，他们拥有一些特殊的权利，用来保护自己的利益。最直接的就是董事会了，他们通常会在董事会上占上1、两个席位，对公司的重大事情有举手表决的权利，可能很多事情他们还拥有一票否决的权利。你会发现有人管着你了，不能“为所欲为”了。

第三，财务规范化和透明化。你不能再偷税漏税了，该补的补、该交的交，免得以后有大麻烦。报表要正式编制了，不能只找个会计记记流水账，每个季度还得给VC看看报表，年底还要给VC做下年度的预算。公司的每一笔超过一定额度的资金支出，都需要VC点头。更有甚者，VC可能直接派一个财务总监过来，把持公司的财务，以便清清楚楚地知道公司的每一笔钱是怎么挣、每一笔钱是怎么花的。这是公司走向正规和做大做强的基础，你要做好这个准备。（来自蓝石资本）