【行业】投资社交的前景与中国化意义

2016-02-20 18:40 新锐说

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一、 社交网络的出现

与自然界大多数动物一样，社群（Community)是随着人类进化发展自然而形成的社会现象。社群的维系依赖于群体内部合作互利的关系，早在猿人时代，人类就知道群族而居来适应大自然的恶劣环境。一般来说，传统社会里社群成员有着相似的喜好、共同的语言或生活方式，通常住的距离不会太远，在同一个村庄、城市或者一个国家范围内。社群内通过信息交换、物品交换、成员互动来满足不同成员的需求。

然而，传统社群的范围很大程度上取决于交通便利的程度。20世纪90年代互联网的兴起，消除了社群地理距离的限制，继而升级出现了像Facebook、Twitter等这样全球级的“社交网络”。社交网络和传统社群在实质上一样，都是基于共同需求而建立的网络。社交网络发展到了现在，已经成为人们展现与获取讯息的最主要的途径，例如通过朋友圈了解熟人间的生活动态，通过LinkedIn来获取工作机会等。

二、社交投资的兴起

早期，金融交易被描述为证券经纪人替客户在交易所买卖金融资产。彼时，人们会通过新闻通讯等方式跟随成功的交易员，这其实就是社交投资的雏形。伴随着计算机与信息技术的发展，电子交易逐步取代了人工的证券交易成为投资者之间交换金融资产的主要方式。社交网络出现以后，交易员成为了金融行业中较早使用社交平台来进行信息共享的一群人，他们把社交网络服务作为一种新的信息来源，这些信息多数都是关于金融市场的。

其实，不光交易员，几乎我们每一个人都有投资理财的需求，都有与其他人交流金融市场观点、信息的需求。于是，专门性的金融社交平台应运而生，像Seekingalpha、StockTwits、雪球网等就是关于股票、债券、共同基金、ETF等各种资产的投资研究平台。用户可以在这类平台上发表文章、与平台其他用户交流投资观点来集合众人的智慧（Crowd Wisdom）做投资决策。但是，这类平台通常本身并不提供金融交易的服务。

除了这种专门性的金融社交平台，还有一类平台随着社交网络的兴起而产生，就是更偏重投资属性的社交投资平台。这类平台基本上是由早期的在线金融交易公司发展而来的，其中一些发展模式已日趋成熟，代表性平台包括ZuluTrade、ayondo 、Covestor和eToro等。

三、社交投资平台

本文关注的焦点是以eToro为代表的偏重投资属性的社交投资平台。由于其投资属性要强于社交属性，因此我们将社交投资定义为在社交网络中交换投资交易信号。其实，这类社交投资平台最大的特点就是为用户提供了“复制交易”的功能。

在散户投资者中，社交投资平台所细分的群体是那些自己愿意去控制投资、学习投资，但是又不太懂投资，同时也不愿意把钱交给专业投资者的散户。那么去模仿高手对他们来说是一个不错的选择，也就是我们所说的“复制交易” 。

社交投资平台的使用者可以分为交易信号提供者（Signal Provider）和交易信号接收者（Signal Follower）两种类型。交易信号提供者是指公开自己的交易信号来供信号接受者复制的用户，一般来说信号交易提供者是指交易高手。交易信号接收者（跟单者）可以复制交易高手的交易信号，当交易高手每做一笔交易，其交易信号会同时在二者的账户中执行。

交易高手是一个社交投资平台的核心资源，因为平台上的交易高手越多、水平越高，用户通过复制交易信号获取高收益的几率就越大，平台对用户就越有吸引力，从而平台可以获得更高盈利。社交投资平台对交易高手的审核要比普通的用户要严得多，通常需要披露交易高手的档案资料、交易记录、实时排名等很多详尽的数据，有些平台还要对交易高手进行资格认证和实时监督。

当然，交易高手会获得比其他用户更多的报酬。一般来说，交易高手吸引的跟单者越多，对平台贡献越大，相应获得的报酬也越多。对于一个社交投资平台来说，如何吸引交易高手入驻成了平台能否成功的关键，同时还要防止交易高手过度冒险来损害散户投资者的利益。我们下面以4个平台为例来简单介绍一下他们不同的交易高手模式。

目前，大部分社交投资平台主要提供外汇交易，少数提供股票指数、股票和大宗商品的交易。需要说明的是，这些交易类型基本上都是差价合约（Contract For Difference，CFD）。CFD是一种场外交易工具，投资者以某一标的物的价格进行买卖，而不涉及该商品实体的交易。由于CFD允许杠杆交易，投资者只需投入头寸总额的一个很小比例就可进行一笔交易来获取高额收益，但是投资者需要承担的风险也是成倍增加的。

ZuluTrade、ayondo和Covestor这三个社交投资平台运作模式基本类似，交易高手和跟单者是两种截然不同的身份，跟单者和交易高手之间不能之间互动，二者只能通过社交投资平台进行联系。

eToro则不同与其他三个社交投资平台，他建立了一个类似于Twitter的OpenBook平台来鼓励交易高手和用户之间的直接互动，用户可以点评交易高手的交易记录或者向交易高手咨询投资建议。在eToro平台上面，交易高手和用户之间并没有明显的界限，用户可以复制交易高手的交易，交易高手也可以复制其他交易高手的交易。因此，我们认为eToro才可以称得上是真正意义上的社交投资平台。

1、 ZuluTrade

ZuluTrade创办于2007年，总部位于希腊，截止到2014年4月，汇聚了192个国家的100,000名外汇投资高手，累计交易量达658,684,778,721美元。ZuluTrade是一个接通包括FXCM、AVA Trade、ODL、FOREX等近60家外汇经纪商的开放式平台。

在ZuluTrade平台上，任何用户都可以注册成为交易信号提供者，即交易高手。交易高手使用ZuluTrade账户进行交易，其交易结果经ZuluTrade统计并发布在网站上。同时，ZuluTrade会对交易高手进行排名，其决定性因素包括：交易活跃程度、交易经验、头寸暴露程度、历史亏损、历史盈利、夏普比率等。用户如果采用交易高手的策略进行交易，则经纪商与ZuluTrade分成，ZuluTrade向交易高手支付报酬。

当用户在资金账户根据交易高手提供的交易信号执行每手交易时，非美国地区的交易高手，可以获得每手0.5点的固定佣金。而美国地区的交易高手的报酬则是每月浮动的，具体计算方法为：报酬=(（跟单交易金额/初始余额）/100)*订阅费

ZuluTrade还有一个特色功能——回测模拟器。所谓的回测模拟器（Simulator）是允许用户回测交易高手在不同情境下的收益表现。用户只需把自己感兴趣的一位或多位交易高手添加至模拟器中，在设置简单的参数后，系统就可自动模拟计算出每一位交易员的净值时间序列、投资回报等数据。用户可以不断测试交易高手，直至找出适合自身投资风格的交易高手。

2、ayondo

ayondo是一家德国的社交投资平台，成立于2009年。ayondo的业务范围主要在欧洲，他是首个在英国推出“差价外汇账户”自动交易的社交交易网络。ayondo在2013年被列入FinTech全球最具创新能力的50家公司。

ayondo Markets是ayondo独家合作的经纪商，负责用户交易账户的管理和执行。ayondo Markets向客户收取非固定点差，然后会跟ayondo和交易高手进行分配。ayondo平台上的客户不直接向平台或者交易高手支付费用，也不需要支付利润分成，但是需要支付隔夜利息费。

在用户申请注册ayondo账户的时候就要选择是“跟单者”和“交易高手”，在这个平台他们是两种身份。用户可以通过“交易员排行榜”找到合适的交易员，通过查看他们的历史资料来选择要复制的“交易高手”，构建基于人的投资组合，每个账户最多同时复制5名交易高手。

ayondo把交易高手的职业生涯由低到高划分为5个等级，等级的晋升主要依据交易时间和收益状况。交易高手每带来一手交易，ayondo每月将根据其等级支付1~5美元。

ayondo的特色功能是“发现最好的跟单者”。是的，你没有看错。这个平台除了让我们能够发现最适合我们的交易高手，还有一项功能是让我们发现最成功的跟单者。道理很简单，因为同样是复制交易高手，并不是所有的跟单者都会成功。或者可以说这是一个非常适合懒人的功能，一旦我们发现最成功的跟单者，只需一个按键就可以建立完全一样的基于人的组合（People-based Portfolio）。

3、Covestor

Covestor是2007年创立的一家社交投资平台，总部位于美国波士顿，主要为客户提供在线投资管理服务，与很多基于简单算法的智能理财平台不同，该平台允许用户复制成功的个人或者专业投资者的真实交易信号。目前平台支持的交易品种包括：美国股票、美国存托凭证（ADRs）、封闭式基金和ETFs。截至2013年12月31日，Covestor管理的受监管的资产规模（Regulatory Assets Under Management, RAUM）为28,208,737美元。

目前与Covestor合作的只有Interactive Brokers（IB）一家经纪商，对于每笔交易，IB大约收约1美元的佣金。需要说明的是，申请注册Covestor的账户需要导入用户关联的证券经纪账户的历史交易数据。

正如Covestor一直宣称的帮助用户挖掘顶级投资者那样，交易高手是Covestor这个平台的核心。与ayondo类似，Covestor上面的“交易高手”和“跟单者”也是完全不同两种身份。在Covestor平台上的交易高手有两类，一类是非注册发布者（Non-registered Publisher），另一类是注册投资顾问（Registered Investment Advisor）。注册投资顾问是指通过SEC注册的提供投资咨询服务的专业人员或者机构。这两类交易高手都必须使用自有资金进行交易，并且至少要有一年以上的历史业绩。

在Covestor平台上，用户订阅交易信号是以交易高手管理的投资组合为单位的，用户可以选择关注其中某个或多个。Covestor上的用户可以选择复制投资组合的交易行为，也可以选择只订阅投资组合的内容信息，对于后一种客户则只收取一笔“直接访问费用”（Direct Access Fee。红包口令：用户订阅交易信号）。Covestor会根据交易高手管理投资组合所花费的时间，将其分为5类。然后在每一类中根据订阅投资组合的规模大小为每一笔订阅支付报酬。非注册发布者会获得每一笔订阅的固定报酬支付，而注册投资顾问则可以和Covestor平分向用户收取的管理费和业绩提成。

4、eToro

eToro是一家来自以色列的社交投资平台，成立于2007年，目前已在英国、塞浦路斯、美国和澳大利亚设立分公司。与其他的社交投资平台不同，eToro既是交易平台的提供方也是经纪商。现在eToro已有来自140多个国家的超过400万的注册用户，是全球最大的社交投资平台。

可以毫不夸张的说，eToro把平台的社交属性做到了极致。eToro借鉴国外主流社交网站Facebook和Twitter为每一位用户提供了个人主页。在个人主页上会显示“关注者”和“复制者”的数目和历史业绩数据等。用户可以通过个人主页分享有趣的投资帖子来进行互动交流，也可以将其分享至关联的Facebook、Twitter或者LinkedIn等。

在eToro平台上的交易高手其实只是使用真实资金进行交易并且跟单人数较多的用户而已。和前面三个平台一样，在eToro的平台上也有一套交易高手的激励计划—Popular Investor Program。只有当用户在平台使用真实资金投资满3个月之后才有资格申请加入这个计划。加入这个计划需要用户的真实姓名以及个人的照片才能通过审核，同时需要同步Facebook、Twitter或者LinkedIn三个社交网络中至少一个到其eToro的交易账户。

eToro的交易高手激励计划会根据个人业绩和吸引的“合格复制者(Qualified Copiers)”的数量来给予交易高手每月一定的报酬。首先，根据交易高手在最近1个月、3个月、6个月、12个月的收益情况，将交易高手分为基础水平(Basic Level)和顶级水平（Top Level）。在这四个时间段内有0-2个正收益的为基础水平，有3-4个正收益的为顶级水平。对于属于顶级水平的交易高手（下图），如果吸引的“合格复制者”的数量如果为501∈【500,749】，则可以收到eToro每月支付的$1000的报酬，但是对于基础水平的交易高手则只能收到一半的报酬。除此之外，最近eToro还宣布对满足一定条件的交易高手有50%的点差折扣，也就是交易佣金会比普通的用户少一半。

四、引入中国，前景如何？

在我国，互联网和移动终端都已经非常普及。根据CNNIC发布的《中国互联网发展状况统计报告》显示，截至2014年12月，我国网民规模达6.49亿，互联网普及率为47.9%，其中手机网民就有5.57亿。微信、微博、陌陌、人人网等社交网络在国内的用户数已经很大，可以说大多说人的日常生活已经离不开社交网络了。中国互联网用户的平均年龄已经超过30岁，也就意味着投资理财的需求也是巨大的。中国的网民基数大、习惯于网络进行社交、投资理财需求巨大，这都为社交投资在国内的发展提供了基础。

国外的社交投资平台所从事的主要是外汇交易，而国内尚未开放外汇保证金交易。不过，目前中国的股市倒是社交投资在中国发展的一个良好的契机。中国股市目前的现状是散户投资者过多，根据中国证券登记结算有限公司公布的2014年12月末的数据显示，持有50万以上A股流通市值的账户占比只有6.34%，而1万至10万元的账户数占比高达48.44%。历史经验告诉我们，九成以上的散户投资者在A股中是资金受损的。事实上，国内的散户投资者理性程度低，很难从海量的市场信息中抓取到有效信息。如果国内有社交投资平台能将交易高手与散户投资者联系起来，对散户的好处不言自明，甚至对整个资本市场的效率可能都会有很大提升。

不过，如何设计一个能够匹配中国A股的交易高手激励模式，则是社交投资平台能否中国化的关键。根据尤金·法玛的“有效市场假说”，如果说欧美的股票市场算半强势有效市场的话，那么中国的股市只能算作弱势有效市场。也就是说，在中国A股存在着信息的高度不对称，那些提前掌握大量消息（机构投研）或者内幕消息的投资者才可以获得超额回报，这也就是我们所说的“交易高手”。但问题是，在中国一个讲究闷声发大财的社会里，社交投资平台所能够给到的报酬会吸引到真正的“交易高手”吗？

2015年以后中国的经济进入了新常态，仍然保持快速稳定的增长。经济总量的不断攀升，必然会促进金融市场的创新与发展，创业者或许可以思考一下如何在中国复制国外社交投资平台的成功。（文/韩瀚，来源：未央研究）