【投资修养】输过多少钱才是一个好VC？

2016-04-13 09:58 VC说

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本文来自USV的合伙人Fred Wilson的文章。USV一向以独角兽的命中率高而知名，Fred以10多年的经验解释了一个似乎违背常识的道理：不输钱的VC不是好VC。本文没有附英文，如果大家还是喜欢有英文，告诉我。

记得90年代中期，我习惯于得意的说：我投的任何一个VC案子没有输过钱。后来有一天，有人告诉我：“那是因为你冒的风险不够。” 90年代后期，在一系列史诗般的公司烟飞云灭中，我结束了不输钱的历史。在某个单一投资中，我失去了大约2500万到3000万美金。那些错误难以让我感到自豪。他们是愚蠢的。坦诚的讲，我很羞愧。但是，我从他们身上学到了很多东西。我的“连胜”记录不仅仅是冒的风险不够，同样从中也没有学到什么东西。90年代末”冲冲冲”的互联网时代，校正了我身上的两个问题。我冒了更大的风险，并学会了很多。

我们的第一个USV基金，成立于2004年，已被证明是我参与的最好的单一风险投资基金。我们做了21个投资。其中12个挣了钱。其他9个，我们基本输掉了所有的钱。该基金表现如此出色的原因和这些输掉的项目没有任何关系。所有的业绩主要来自5个项目的回报，回报倍数分别是115x，82X，68X，30X，21X。

这并不是说，在那期基金，我们实现了全垒打。21个投资的每一个在做出决定的时候看起来都是明智的投资决策。但是，很多没有做出来。那期基金，我们在40%的投资上失去了全部或接近全部的钱。

我们募集的下一只基金，成立于2008年，现在已经8年了。我们可以开始来计算一下输赢的比例了。我们还不知道赢家的最后当量，但已经有一堆赢家了。这将是我参与的表现较好的基金中的一个。虽然我怀疑它能达到2004年那期基金的表现，但这仍将是一个非常不错的基金。2008年这期基金我们投资了22家公司。我们已经完全冲销了六家公司。这些都是彻底的损失。而且，我认为等到基金真正结束的时候，还会有几个要输掉。因此，看起来像14个赢家和8个输家。我们可能会在40%的投资上失去全部或接近全部的钱。

我与你分享这一切是想说明：赔钱是作为一个投资者的一部分。就像Nets游戏里，坐在我和我的朋友John后面的Richie所说：“你不可能全部都中。”

但是，对于你的赢家和输家，你可以做些事情来改善你的表现。

你可以做的第一个也是最重要的是尽量减少你投资在输家身上的钱。在我们2004年的基金，我们把1.2亿美金中的5000万美金投资了输家。这不太好。我们可以，而且应该，及早的识别我们的不良投资并且中止。在我们2008年的基金，我认为我们大概会把1.4亿美金中的3500万美金投资到输家身上。因此，虽然我们按个数来计算损失的比例大约是40％，我们按美元金额计算的损失比例会在20％左右。2008年的这期基金，我们做的不错，在输家身上没有分配太多的资本。顺便说，大多数的输家都是我投资的。

讽刺的是，另一个管理你损失的关键是花更多的时间在他们在一起，而不是更少。通过花更多的时间，你能够更加了解你的投资，不管它是行还是不行。你可以使创始人和其他投资人更早的看到光明，从而不必浪费更多的时间和/或金钱。我信奉：爱你的失败者。从这个意义上讲，你不应该孤立他们，你应该努力帮他们获得正确的结果。明知投资错了还继续给他们钱不是爱他们。

最后，想清楚怎么处理输家，让他们出售或快速关闭（让每个人都有尊严），从而为赢家释放出更多的时间和金钱。正如我们2004年的基金所显示的，一些真正优秀的企业可以把一个基金带到月球上。你必须确保你把足够的时间和金钱花到那些伟大的投资上。

当我观察合作的VC，向LP推荐VC，或者极少的情况下邀请成为我们USV的合伙人，我期待那些做出一定比例失败投资的人。做出错误的投资是难堪的、令人沮丧的、折磨人并且耗时间的，但最重要的是，这是VC生意的很大一部分。我寻找那些做过不少失败投资，但保持了优雅和尊严并不断从中吸取教训的VC。他们是能一起工作的最好的VC。（译者/戴汨@愉悦资本来自微信公众号ThinkingSlow缓慢思考）