2016年的中国VC/PE市场怎么走？

目前O2O领域中外卖、出行、美容行业等几条主要赛道均进入寡头角逐阶段。例如随着美团和大众点评的合并，餐饮外卖市场竞争格局发生了新的变化。据易观智库发布的2015下半年外卖市场研究报告显示， 2015全年外卖市场交易规模达457.8亿元人民币，其中饿了么以33.7%的市场占有率排名第一，美团外卖及百度外卖占比则分别为33.1%和19%，饿了么的领先优势还在逐步扩大，三大平台份额占比合计超过80%。近日，饿了么再获12.5亿美元巨额融资，阿里巴巴和蚂蚁金服分别投资9亿美元和3.5亿美元，预计烧钱大战仍将持续一段时间。

在每家O2O创业企业的背后，都有资本驱动的背影。资本是逐利的，烧钱大战不可能永无止境地进行下去。伴随着合并的发生，未来O2O市场会进入相对平稳发展的阶段。相对于2015年的疯狂，2016年将逐步回归商业的本质，创业企业应勤修内功，提升效率，整合供应链，树立品牌，强化品质，开拓更具想象力的商业模式。

2015年，在”大众创业、万众创新”的浪潮下，融资需求暴增，VC也在批量化的诞生。大基金合伙人纷纷出走，自立门户，加快了VC改革的步伐。例如2015年4月，原君联资本董事总经理刘二海、投资副总裁戴汨、 君联资本投资副总裁李潇联合创立愉悦资本；5月，原鼎晖创投高级合伙人晏小平、凯雷亚洲并购基金董事总经理韩大为设立晨晖并购基金等；其中最受瞩目的还是李丰和IDG资本合伙人林中华设立峰瑞资本 ，目标规模10亿元，关注全球范围内的与互联网结合的金融、教育和医疗健康早期企业。峰瑞资本尝试用一种新的模式，去改变行业原有的弊端。引入个人LP，改变Carry的分配等方式，致力于打通内外部，外部推荐人推荐项目获5%的Carry，执行团队获得5%。另外还有10%的Carry单独奖励给关键问题的解决者。

传统VC行业存在信息不对称、利益分配方式死板等问题，这大大降低了行业的效率。 峰瑞资本的高调创新引起了媒体以及社会极高的关注度，对传统VC改革起到很好的示范作用。传统VC/PE机构正面临前所未有的转型挑战和自我革命的窗口机会，VC2.0时代也将加速到来。

近年来政府引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长，根据CVSource统计显示，截至2014年底，国内共成立241支政府引导基金，目标设立规模达1498.72亿元，平均单支基金规模为6.22亿元。2016年国内各省陆续出台政策，组建超大规模政府引导基金，百亿量级的引导基金纷纷设立，例如10月湖北省长江经济带产业基金成立，母基金募集规模为2000亿元。与此同时，国内美元基金看到政府背后的巨大资源和支持优势，纷纷设立平行基金或人民币基金，积极争取与政府合作。超大基金的设立对政府决策、子基金的质量及尽调要求都提出了较大挑战。

引导基金有其自身的优势，比如：不以盈利为目的；财政杠杆作用明显；部分解决市场失灵问题等。同时也存在一定的问题：首先，缺乏后续监测和信息披露制度；其次，资源配置不合理，二三线募集不到优秀的子基金等。但在”双创”热潮的推动下，未来引导基金将发挥更重要的作用。

继2014年黄晓明、李冰冰、任泉成立了”Star VC”后，2015年明星跨界VC队伍进一步壮大，例如2015年10月影星黄渤、章子怡加入”Star VC”， 投资了”融360″，进军互联网金融领域； 6月演员Angelababy成立创投基金AB Capital，专注于投资新女性生活方式的创业公司，其首批投资项目为洋码头和HeyJuice;9月著名主持人张泉灵离开央视正式成为紫牛基金的合伙人，当月投资了”年糕妈妈”等三个项目。据不完全统计，目前已有20多位知名度较高的明星投身创业投资浪潮，除了和娱乐圈联系紧密的互联网影视外，电商、硬件、O2O等领域也都有明星涉足。

明星做投资，有着自己天然的优势，明星带来的粉丝效应能迅速提高创业项目的人气，这是很多创业者看重的因素，但是投资和创业都需要高度的专注和专业，这是明星投资人的短板。但无论如何，这种跨界合作趋势还是值得肯定，未来还将得到更快的发展。今年2月5日和4月15日，基金业协会相继发布了”备案新规”和”募集新规”，对基金管理人的资质提出了更严格的要求，这对明星投资人来说也是不小的挑战。因此在释放明星效应的同时，明星投资人也应当加强专业知识的学习，这样才能为投资企业提供更好的投后服务。

2015年并购市场持续火爆，交易规模大幅攀升。根据CVSource投中数据终端显示， 2015年在已完成的并购交易中机构退出案例为311起，合计获得账面退出回报金额为50.9亿美元，平均退出回报倍数为5.92倍。国家陆续出台了一系列政策鼓励市场化并购重组，审查时间大大缩短，IPO退出与并购退出的回报率差异正在逐渐缩小。

创业企业可以通过并购获取核心技术、扩大用户量、发掘新的利润增长点，实现资源整合，预计在未来较长一段时间，并购退出依然是国内VC/PE市场最主流的退出方式。

赴美上市曾是国内科技企业的首选，但在美国证交所上市存在 IPO成本高、估值较低等劣势，对中国科技企业的吸引力正在下降，2015年数十家在美上市的中概股宣布私有化计划，例如爱奇艺、360、陌陌、人人、世纪佳缘等等在美上市的中概股公司都宣布接到私有化邀约，这是包括中美两地市场多种因素共同影响的结果，也是一个整体趋势。虽说根据CVSource投中数据终端显示，2015年有钜派投资、宜人贷、窝窝团等12家中国公司成功赴美IPO，但年度IPO总融资不超过5亿美元，其中规模较大的包括宝尊电商（融资1.1亿美元）、宜人贷（融资7.5千万美元）等。

随着5月新三板分层机制的推出，新三板估值体系逐渐明确，流动性有望提升，新三板公司纷纷抢滩创新层；再加上注册制即将推行，国内资本市场能够给予创业企业更加合理的估值，中概股集体回归国内资本市场是长期趋势，预计未来将掀起新一轮”海归潮”。（来源：投中研究院）