变革家，专注创业项目分析，帮股权投资者把好第一关！2013年新南洋登录A股，成为教育第一股；2014年立思辰等教育企业开始了一些跨界并购；2015年教育行业迎来了A股上市公司并购最密集的一年。这里面既有政策的影响，也有互联网对教育企业的冲击。桃李资本创始人张爱志表示：“A股上市公司自2015年开始密集配置教育资产，并购交易金额较上年环比增长30倍，如今并购交易市场呈现从‘配置资产’向‘配置利润’过渡的特征。”这是否意味着线下教育已穷途末路？现阶段投资人更倾向于投资怎样的教育产品？其他的教育重点并购赛道会出现在哪里？
线下教育出路：与资本结合
教育行业的线上和线下并无本质差别。学习者既可以在线下实体班学习，也可以同时在线上的应用中进行练习，比如，参加在线直播、录播等。一定程度上，在线教育提高了学习者的学习效率，扩大了优秀资源的覆盖面，降低了学习成本。“这些便利性和低成本已对线下教育机构的毛利构成威胁，其毛利会越来越薄，线下教育机构的机会越来越少，抗风险能力越来越薄弱。”张爱志分析说。
各大教育机构纷纷成立在线教育平台，创业者涌入在线教育领域便是最好的证明。但是否就意味着在线教育要“血洗”线下教育机构，使之毫无反击之力呢？
目前有两类说法，一是在线教育将来会完全取代线下教育；另一种是教育不分线上线下，两者共存。在线教育发展到现阶段，已从以前的教育概念股，开始向商业逻辑进化，如何盈利是最终诉求。“这时看用户、看变现、看收入、看利润，这也是二级市场逐步成熟后，带来的反向推动，我认为是好事。”张爱志说。
面对在线教育的冲击，线下教育机构可以借助其多年在教育行业精耕细作教学实施的经验，对教学过程、招生方式等进行转型提升，同时也要看看外界的资本环境，及时做出相适应的调整和布局。
这时，“资本对线下教育机构起着至关重要的作用。”张爱志说，第一，线下教育机构可以通过A股或者上市公司并购来找到更大的平台，借助资本的力量来实现自己的再造血功能。第二，线下机构自身也可以通过与线上业务相融合的方式来寻求新发展。
安信证券高级分析师张璐芳也曾公开表示，传统教育与在线教育的结合，可以探索出一条盈利的道路，比如，在线教育与职业教育的结合。“这会给整个教育行业带来很大的想象空间，比如，过去教育企业拓展城市，到了稳定期其增速在15%左右。但一旦和在线教育相结合，其增速有可能是50%-100%，甚至是更高的速度。”
投资逻辑：战略组合
分析成功企业的发展历程，可以发现其基本都会经过经营阶段、规范运营阶段、资本融合阶段。在经营阶段，企业只需把产品和服务做好，这是企业起步的第一阶段；规范运营阶段，会涉及财务、内控和法律，这时可以进行融资或者走向资本市场；当到了资本融合阶段，整个企业就更加偏向战略性。在这3个阶段中，把握节奏至关重要。
以教育领域资深的老牌教育公司立思辰为例进行分析，可以略窥一二。立思辰重点解决两大方面四个问题，分别是学生的问题和学习的问题，学生问题包括升学和就业，学习问题包括效率和效果。
面对这4个问题，立思辰分别进行了布局，在立思辰CEO黄威看来，这里面有时间、风险、资产价格、资产管理4个重要的关键词。
“在投资的时间轴上，这和我们的业务完全配合。”黄威说。早期投资项目希望在之后的三年对立思辰的核心业务产生非常重要的影响。这时，反推回来，就明确知道现在应该投资什么项目，即以公司的业务驱动投资。其反映在资本运作上是指与战略配合的程度。
黄威表示，战略是资本运作的基石，无论是投资还是并购都是战略的组成部分，但其不是战略的全部，“我们的战略核心依旧围绕着如何聚焦所需要构建的核心重点，如何打造我们需要打造的业务板块，如何去提升业务板块整体的运营质量。”
随着企业对行业的认知变化，其战略也会有相应调整。这时，资产管理就登上舞台，开始进行买、卖、剥离。就像全球最大的教育出版集团培生教育集团，它在2015年业绩出现严重问题，一直在做转型，通过收购的方式，不断进行资产高校剥离来重塑整体业务形态，使自己转型为全面数字化教育公司。
实际上，任何一个教育机构，要多元化发展的时候，其本身肯定在某方面具有核心竞争力，或者是自己的教育资源，或者是教师资源，或是教研资源，否则没有成功率。
教育行业发展到现在，国内规模稍大的教育类公司，基本都是以内部投资和外部投资的方式来实现战略组合，跑马圈地的同时转换获取利润的渠道。比如，立思辰的“2+2”战略，即“智慧教育+教育服务”，就是从传统的利润变成了如何通过信息化能力来进行大面积覆盖。
分析新东方、华图资本的投资方式，基本是同样的逻辑。华图资本在教育领域最大的优势是全国各地的分支机构很多，“通过这样的分支，能够进行囤人、圈地，为以后的产品多元化打下基础。”华图资本总裁吴正杲这样认为。
因此，对于进行教育类创业的人来说，可以有两个选择方向，一是做产品，二是做工具。
其根本就是有真实的需求。中国最早的民办教育是专门培养酒店管理人员和厨师的机构，如今这些机构已经很少，这实际上体现的是社会对这种培训需求的变化。
然后从产品本身来说，必须是标准化的产品。这其中包括3个阶段：一是解构这个产品；二是产品内核的初步辐射效应，形成自己解构这个产品的专职老师，或者能够复制自己的研究成果、教研成果、课程体系的老师；三是基于这批老师，能够形成标准化的学生教案、学案和标准化产品。
吴正杲表示，他们更倾向于投资细分领域的领先者。前提是最好他们有自己的分支机构。“这样在华图教育原有的模块上能进行复制和衍生。”
而对于工具，则可以根据教育的本质来说，说到底，教育无非是要选择能让学习更有效的产品。像做教育直播的、考试通、批改系统等，都紧紧围绕工具来细分。
未来并购赛道：职教、儿童教育
张爱志表示：“2016年教育领域的并购赛道将集中在职业教育、早幼教、国际教育、K12。”
中国整个经济的转型，在教育领域首先是职业的转型，要转型成一个高端精密度制造型国家，就要从职业教育开始，把原有的蓝领变成高级蓝领。从大环境上来说，职业教育前景广阔。就目前职教的细分赛道市场来看，还比较分散，其市场规模都小于2%，机会很多。
在孩子教育领域，随着整个国家的消费升级，其体现在教育行业里面，即是家长们更愿意把钱投资给孩子的未来，“因此，早幼教、K12、国际教育的细分赛道，从高端幼儿园到K12国际学校到出国这个赛道会逐步上升，而且会有较好的自然增长率，比如，国际教育每年有20%的自然增长率。”张爱志说。
在线教育同时具备互联网、教育两种特性，从互联网角度，有人说教育一定会走向免费，但从教育角度，免费的方式并不像其他领域那么畅行，反倒发现很多收费的在线教育发展要好一些，比如有些收费不低的直播。只要把教育服务做好，就能具备竞争力活下去，而那些原来以互联网视角只做免费的企业则步履维艰。
“而且这几个赛道慢慢有一个趋同，他们的ARPU值（每用户平均收入）都会比较高端或者更多。”张爱志说，包括在线教育的收费，比如2003年、2004年在好未来进行小班学习的学员，其在去年刚刚开始考研，他们的消费习惯很接受小班培训个性化辅导，而且也对较高收费有很好的消费体验。
既然如此，教育创业者应该如何选择投资人或者并购方呢？
资本本质虽然是逐利的，在一定阶段内，其利益最大化的体现是所投资的企业有最好最快的发展。教育创业者在埋头苦干脚踏实地的同时，也要抬头仰望星空了解资本；大部分创业者经历了“产”的阶段，但“融”的阶段一定要靠融资并购上市，“产”、“融”结合真正把“融”做好来反哺产业，然后对产业链进行加速扩张。
在资本和优秀人才强势进入的大背景下，教育创业者在考虑融资并购阶段时，不仅仅要考虑自身企业的发展和布局、融资需求，同时也要充分考虑到整个行业的变量，是不是可以有更好的通路，是否可以借助更大的平台。比如像上市公司盛通股份对乐博机器人的收购，上市公司华图教育对IT培训机构兄弟连的投资等，都是教育创业者和上市公司结合的典型案例。
张爱志建议说，在此之前，教育创业者要考虑资本进入能给企业带来什么价值。投资阶段带来的不仅仅是资金，也可以包括资源、业务渠道拓展、用户共享、技术共享、平台承载等围绕着教育企业发展的其他因素。
其次要有专业度，此部分主要体现在企业内部治理、财务法律上，以及融资时的企业估值、关键条款、协议达成等因素。张爱志以其多年的经验，他认为“要找专业的人做专业的事。”
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