变革家，专注创业项目分析，帮股权投资者把好第一关！大家好，我是变革家的联合创始人 李江 非常高兴跟大家在拆解学院里面跟大家交流。
革家已针对几大股权众筹平台上的300多个项目做过拆解报告了，此外我们每天也在和非股权众筹平台上的项目打交道。就大家常出现的几个非常共性的思维上的误区跟大家做个分享。这仅仅是变革家自己的理论体系推出来的一家之言，如果和大家日常的意识有什么不同，欢迎大家思辨以及和我们来讨论。
前段我写了一个课题《为什么赚钱的公司不值钱》被疯狂转发到各大微信公众号，阅读量超过40万。中间包括正和岛、搜狐等各个业内专业媒体。作为最早一批从事早期投资多年的参与者，我先后参与了国内最早的孵化器建设、早期投资和创业服务。早期投资从2010年开始萌芽之后，变革家团队便参与到了一线阵营里面，名副其实的成为这个行业里面骨灰级的团队，业内人士一直在努力完善投资方法论，并希望能把投资分成不同的形态和不同的投资思维。
如果大家看过我写的那篇《为什么赚钱的公司不值钱》，大家可能就明白，我文中描述的“赚钱”和“值钱”并非以流水为衡量指标，而是以企业“想象力”为衡量标准，所有的企业都需要赚钱，这个是毋庸置疑的，但是资本视角内的“赚钱”公司反而不值得投资，对于我们这些早期投资人来说，更是如此，本期变革家拆解学院，我们和大家一起探讨下我们所投资的企业在专业的接盘侠眼里，什么才叫做值钱项目。
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赚钱和值钱的公司区别在于想象力而非现金流，未来的商业是越有想象力的企业越赚钱，活的也越久。
赚钱的公司的三个特征：
1、业务区域化，小区域作战。
2、一单单的销售，有利润没前景。
3、没有核心竞争力，商业无法完成闭环。
值钱的公司的三个特征：
1、拥有成为行业第一的潜力。
2、所存在的市场份额内有巨大的现金流流动
3、产品具有巨大的差异化和强大的替代性
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以前是我们把资本视角内比较模糊的投资分类，按照一种固定的投资思维逻辑拆解为“值钱”和“赚钱”，本次变革家拆解学院我们从各个股权众筹散户投资人的角色来分析一下，为什么我们一定要把我们的投资标的分为值钱和赚钱的思考分类。
从投资风险的角度上来讲，赚钱的公司比值钱的公司的风险更高
早期企业存在很多未知性，早期股权投资的风险更极度高，极度考验专业性，变革家作为专注于早期创业项目拆解的研究企业，站在投资人的角度上帮助众多投资人摆脱投资项目时候的“盲点”。大家不把钱存在银行，是为了让财富通过不同的理财手段进行增值，股权投资是最近新兴的一种高风险投资方式。既然风险那么高，相应的回报也要高才是。那么支撑这个高回报的一定不是所谓创始人的情怀，一定是大体量下的新商业。
1）早期琢磨赚钱的企业很容易错失先机。
如今的互联网创业已经是重灾区了，套句前话是，现在是最好的时代，也是最坏的时代，巨头横行，早期企业存在巨大的被抄袭的风险，微创新/产品创业已经很难在如今的商业环境内生存，早期企业，优势在于团队的执行力和产品的创新，但是很多早期企业因为恐怖失败而一开始把重心放到了赚钱上，这种行为很容易把自己执行力和产品创新的优势给消化殆尽，也给了大企业调头的机会。一旦面临正规军，一点点的创新优势，将会越来越难突围。
2）赚钱的公司容易受到付费客户的需求影响，无法得出准确的战略。
赚钱的公司很容易把一开始获得的少量客户数据进行商业变现的尝试，这个本身是一个科学的商业探索，但是作为资本赛道上面的早期企业，一开始在人力不足的情况下把不成熟的产品推向客户，一方面并不会获得客户数据的印证，另外一方面也容易被部分付费客户的不同需求影响了战略发展。同时不成熟的产品也会造成部分客户的挫伤，加大用户服务成本的输出。这些无疑会大家变革家投资人的投资风险。
3）团队构成会逐渐形成销售主导型公司。
早期的团队结构对于公司的发展是影响重大的，因为最早期的团队是未来公司利益最大的一帮人，随着公司的发展壮大，这帮人的思想和利益逐渐会成为影响公司战略发展的核心人员。销售主导性的团队更多的精力会花到商业变现和攻关大客户上面。这种团队结构，会对企业未来产生巨大的影响，造成管理层短见的硬伤，也会对企业未来造成获客窗口的压缩和创新的难度加大。
从投资周期的角度上考虑，赚钱的公司回报周期远比值钱的公司长
从投资的角度上来讲，并非从回报结果上来计算的一个项目，投资风险、投资周期、回报率三个维度都是很重要的考察维度，一个项目投资了十年才赚了1倍，对于投资人来讲，其实是一个赔本买卖。赚钱的公司往往因为无法兼顾营收和用户增长，而造成整体价值升值变慢，从而加大投资周期加长。值钱的公司从回报周期上来讲，一直追求股权增值的角度帮股东创造价值，同时也能变相降低投资者的投资回报周期。
1）因为着急赚钱，而降低了客户新增，变相加长企业发展周期。
很多早期企业为了赚钱，不得不把大把的精力花在客户谈判和客服服务上面。从而降低最佳获客时间。这种公司虽然短时间内获得了部分收益，但是也变相的拉长的企业的发展时间。从投资者的角度上面来讲，这种策略的公司，容易让回报遥遥无期。
2）赚钱的公司，在某个时间周期内，很难拿出另下一轮投资者信服的数据，造成退出周期加长。
早期项目的投资，尤其是股权众筹的项目，退出很多是依赖企业增值之后，从估值里面带来的差价回报，前期资金有限的情况下，企业必须要紧盯数据步伐，一刻不能松懈，所以的产品线都要为数据让路，很多赚钱的公司在早期就开始打造完美产品，以盈利为荣，但是这种方式，在现在的投资环境里面，很难把估值提高上去，数据肯定会上上下下的，这种数据趋势，容易造成企业下一轮融资的周期拉长，同时也拉长了投资人的退出周期。
3）赚钱的公司容易错失最佳壁垒期，容易造成竞争环境恶劣。
在互联网深度行业，已经过了比速度的年代，更多的是抢地皮的年代，地皮代表着核心竞争力，比如说，小牛电动的核心在哪里？在电动车各种大牛横行其道的时候，小牛敢进入这个市场，是因为用户只需要一个电动车，不需要第二个，这个就是地皮，你抢走了别人抢不走。但是如果企业在早期的反应速度慢的话，很容易一点点先发的抢占二手地皮的机会也没有了。最后因为市场份额而倒闭。所以赚钱思维的企业在早期很容易熬着熬着就竞争环境恶劣了。
从回报率的角度上来讲，赚钱的公司普遍没有值钱的公司的回报率高
1）股权投资回报都是靠股份的增值来进行退出。
赚钱的公司是靠分红的，分红型的项目是承载不了太多投资人的期望的，股权众筹市场为什么一直追求独角兽的原因，就是因为值钱的公司能容纳大量的投资人参与分红，早期项目是靠通过企业的快速奔跑，不停的获得资本市场的认可，让早期投资人所花钱购买的股份增值通过增值的方式按照倍数退出。一个值钱的公司，一定是能容纳大量的投资人的投资期望的。
2）早期投资按照估值远比按照营收计算更划算
按照股权投资的算法，如果是赚钱的公司融资，只能按照PE的算法来计算，营收的2-3倍，比如早期企业，一年赚了3万，那就之恩能够按照10万左右的估值来计算，而值钱的公司能有更大的想象力，通过用户增长数据+用户价值+未来拓展空间，这些都是可以计算出来的想象力和财富回报。股权投资就是高速公路，也是优质的独角兽，也能受到资本的追捧，早期投资人的回报自然也越高。
3）有想象力的公司更加容易持续获得更多资源和资金支持
早期投资的几万一股的项目，一年后有人花几百万买一股，这个并不是接盘侠傻，而是因为项目太过于优质，优质的项目是越走越顺利，只要走出早期的泥泞，真正步入高速发展阶段，自然会受到全天下的资源和资金的支持。作为项目的早期投资人，我们自然能从中间赚的盆满钵满。
从以上观点，我一直跟大家在阐述为什么赚钱的公司不值得投资，赚钱和值钱的公司差距的就是想象力，前段有篇文章叫做《京东亏损那么多，为什么还那么值钱》就是这个道理，资本市场的项目需要有足够的源动力来吸引更多的资金进入公司，同时公司也要为投资人创造无尽的财富想象力，有人会说，那不是还是赔本吗？
现如今的资本时代里面的企业，已经不仅仅是比拼的多赚几十万，还是少赚几十万，而是比拼的是谁占用的社会的资源和资金多，而是比的谁更有想象的驱动力。
最后，作为早期投资人，如果一个项目不能有那么大的想象力，即使他赚钱，能容纳那么多投资人参与其中吗？能让未来更大的资本投资吗？能让未来成千上万的股民投资吗？
我是变革家的联合创始人李江，挑战一切资本权威，为投资人把好风险关。
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