变革家，专注创业项目分析，帮股权投资者把好第一关！滴滴和uber的并购可能是今年最大的热点事件。从传言到坐实，以及后续衍生的滴滴和国泰君安罗生门事件，连续抢了N天的头条，风头之劲无人出其右。此时复盘近几年来的重大并购案，包括优酷土豆、滴滴快的、58赶集、去携、美团点评、滴滴uber等，几乎都体现出了同样的特征：业务同质化，相杀多年，互相打不死，直到投资人不愿继续。
看起来，大家的情况似乎都差不多。但，合并之后呢？
“万能”的规模经济
滴滴的融资史，如果放到实业中，几乎是不可想象的。
2014年12月，滴滴融资7亿美金；2015年1月，快的融资6亿美金。2015年2月14日，滴滴快的合并，2015年9月，滴滴宣布再次融资30亿美元。2016年上半年，滴滴累计融资超过70亿美元。
和滴滴的融资过程类似的，还有新美大和饿了么。两家都是在上市前走到G轮融资的企业，对资金有重需求，并且都在试图夺下O2O服务市场的王炸。
谋士朱升给朱元璋提过一个著名的策略，叫“高筑墙，广积粮，缓称王”。
烧钱，在业内有个好听的说法，叫军备赛，重点在“备”字上。这个逻辑和朱元璋的策略，有着很有趣的异同。相同之处在于，称王的最大前提，是有足够的粮草，用资本去换份额。不同的地方在于，烧钱本身并不能帮助企业“高筑墙”。
原因在于，平台战略的逻辑放到O2O上，会有一个明显的悖论。平台战略的一个重要论点是，当你有足够的份额和用户量，他们会反过来成为最好的护城河。但这里有一个前提，就是用户忠诚度。
O2O恰恰是公认用户忠诚度较低的领域，这和社交等行业有显著区别。其中按摩、美容等服务业由于非标性和个性化，情况稍好一些但也不容乐观，团购、外卖、酒店等标准化导流则是重灾区，不少用户都是“跟着补贴走”的心态。
一个明显的事实是，你不太可能告别微信，但可以轻易从美团外卖迁移到饿了么。
规模经济要真正实现，有一个前提，就是市场上没有继续抗衡的参与者，否则很难出现和平。只要对手出手撒钱，你唯一的选择就是跟上，直到有一方趴下。
黑鹰坠落
电影《黑鹰坠落》里，情报失误的美军遭到当地军队的偷袭，只好与索马里武装民兵进行持久巷战。原本拥有精锐武器的美国陆军，无法施展优势，陷入困兽之斗。
如今旷日持久的O2O补贴战，也随时有黑鹰坠落的危险。如果失去资本支持，不少企业的运营和地推能力都将变成美军的武器，在巷战中变成鸡肋，无法施展。
这时候的核心，就变成了企业自身的造血能力。没有造血能力的企业，一旦资本断流，就是裸泳。这也是为什么在已合并的几家大公司中，可以看到不同的效果。
合并较早的优酷土豆做的倒不是O2O，但视频也是公认叫好不叫座的业务之一，内容和带宽都要烧钱，用户的付费习惯也还在初步养成阶段，主流的几家视频网站至今仍是分足鼎立的状态。优土合体后，并没有展现出明显的协同效应，最终选择了投靠阿里。
滴滴快的以及滴滴uber，则属于其中的另类案例。在上述几个并购案例中，网约车是最年轻的一个行业，也是把补贴战发扬光大的经典案例，并靠这种打法迅速崛起。不同之处在于，两次合并之后基本大局已定，规模效应发挥作用的条件初步具备。
58赶集本身所处的分类信息行业是一个已经成熟的领域，不过要面临信息向服务的转型，而本地服务的盈利模式至今还没出现有力范本，58赶集因此具有不少未知性。这也导致其市值从合并后的高点至今下跌了约25%。
去携的合并中，有三点值得注意。首先携程本身是造血能力很强的，当时在去哪儿的进攻下多数财报都保持了盈利状态。其次，旅游是O2O里最成熟的一个行业，盈利模式也已经明确。第三OTA的格局和网约车类似，携程系和滴滴系地位稳固。
归结下来，几个合并案例中，其中最危险的，有可能会是新美大。
新美大的危局
很多人都注意到了，在最新一轮融资中，新美大方面没有公布融资额和估值。这被解读为，数字不太理想。在谎言成性的互联网圈，新美大这种选择性沉默的处理方式，是诚实也是机智。
新美大最重要的问题，就是盈利模式和造血能力。当企业走到这个阶段，这理应成为最重要的考量因素。持续亏损实际上是在考验资本的耐心。
尽管前面京东已经给了正确示范，如何在不盈利的情况下让资本保持信心。不过京东的制胜点在于提早建立起自己的壁垒，并找到了盈利模式。但卖商品的套路，显然不适合卖服务。
这种情况下，新美大面临一个矛盾，追求保持独立，却又缺乏造血能力。再加上全线作战，接下来的时间里，新美大依然会不断产生资金缺口。王兴的T字战略，做好了是狼牙棒，做不好就是大黑洞。
猫眼的分拆出让，已经是一个例子。当时有业内人士评价，猫眼电影的剥离，对新美大来说是重要的“回血”。
那么，猫眼之后呢？新美大的多面战场上，还面临着多方劲敌。团购业务方面有百度糯米和阿里口碑，外卖业务方面百度外卖和已投靠阿里的饿了么，酒店方面要面临携程系和阿里旅行。新美大要如何迎战？
BAT中，新美大目前和腾讯的渊源最深。但腾讯的一贯投资逻辑是入股，和新美大也是如此。相比阿里和百度的那些亲干儿子们，这层关系显然远了些。这种情况下，战线拉得越长，危险系数越高。
下次融资，谁来给新美大输血？
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