特朗普当选后中国投资者该如何资产配置？

变革家，为您发现风险和商机！特朗普的当选刷屏了从昨天到今天的世界，各种分析预测纷至沓来。虽然对于未来的预测一切都是苍白的，但是从特朗普的个人性格和竞选演讲中，依然可以预测一些端倪。变革家小编今天为大家专门摘选了一篇姜超的分析预警，其中关于投资者可能要面对的资产配置领域的变化，值得思考。

特朗普会给美国和全球带来什么影响？

纵观特朗普的各项经济政策，套用中国的行话就是“稳增长”，特朗普声称美国GDP增速可以达到4%，是本世纪平均增速的两倍，而为了达到这个目标，特朗普推出了减税、基建、发展国内能源行业，设置贸易壁垒，驱逐移民等诸多药方。

其中最重要的政策是减税和基建。
特朗普提出了自里根以来最大规模的减税计划：大幅降低个人所得税率，最高边际税率由39.6%降至25%；将企业税率由35%降至15%；废除房地产、赠与税、隔代转移税等。据TaxPolicy Center估算，未来10年合计减税接近10万亿美元。
政府支出方面，特朗普将压缩日益增加的医疗、社会保障支出的相对规模，利用部分税收来支持基建计划，规模高达约5000亿美元。
推升经济增长。
企业所得税的减免和大规模基建将刺激企业投资，而个人所得税的减免将增加居民收入，刺激消费上升，设置贸易壁垒有助于缩减美国贸易逆差，因而美国经济的三驾马车投资、消费和净出口都将得到改善。
推高通胀预期。
特朗普的大规模基建计划势必会增加对工业原料的需求，而中国供给侧改革减少了钢铁、煤炭等工业原材料的供给，而大宗商品价格的上涨或推升全球通胀预期。
事实上目前全球主要国家的通胀均明显反弹，美国9月份的CPI已经回升到1.5%，创下两年新高。美联储最看重的核心PCE物价指数已经连续两月保持在1.7%的高点，接近2%的政策目标。
而中国10月份的CPI回升至2.1%，通胀也有明显回升。而且从中国物价回升的结构来看，CPI中的食品价格已经从高位回落，目前持续回升的是非食品价格，而非食品价格的回升则和工业品价格的回升密切相关。而我们分析10月份的PPI的上涨，发现主要归功于煤炭采选，黑色、有色金属冶炼和压延加工，石油加工，石油和天然气开采等五大行业，这意味着煤炭、钢铁、油价的回升是工业品价格上涨以及通胀回升的主要原因。
加息未必延后，利率趋于回升。
特朗普对货币政策的态度比较矛盾：一方面，抨击低利率滋生金融泡沫；另一方面，低利率的融资环境有助于扩大财政支出。
但美联储地位独立于美国政府，此前美联储一再暗示年底加息，尤其3季度美国经济增速高达2.9%，加之工资和通胀回升，因而12月的加息未必延后。
经济短升长降。
总结而言，特朗普试图用财政政策来推动美国经济增长，经济增速或在短期得到提振，但同时也将推动通胀上行，而随之而来的利率上升又会增加政府债务负担，使得财政刺激不可持续，美国经济增长或经历短升长降。

特朗普上台对中国的可能影响

中国地缘环境改善。
首先，对中国比较有利的一点是地缘政治环境或有显著改善。特朗普主要关注点在美国国内经济，对外奉行孤立主义外交政策，主张减少海外干预，减少受全球责任的拖累，省下更多的资源用来发展美国自己。
在亚太地区，除反对TPP外，他还要求日韩等盟国承担自身防务费用与责任，对盟国的支持力度或有下降。因此，中国在亚太地区的话语权和发展空间或有所扩大，地缘政治格局改善将给国内经济改革提供较好的外部环境。
出口贸易受受限。
特朗普主张贸易保护主义，极力反对TPP和NAFTA，提出对中国和墨西哥征收高额关税。而美国是中国第一大出口国，占比接近20%，特朗普的主张给未来中国出口前景蒙上一层阴影。
汇率贬值受阻，宽松货币受制。
特朗普称将把我国列入汇率操纵国，这意味着人民币汇率贬值或将受到制约。
央行称前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快，人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值，各方面对房地产和汇率问题比较关心，市场上甚至一度出现了关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。
我们观察过去一年的货币政策相对宽松，而低利率导致通胀和房价上行，但同时也带来了汇率贬值的压力。但是未来如果汇率贬值受制，那么就需要保持相对偏高的利率水平，宽松的货币政策或将受到约束。
而对中国而言，通胀上行已经成为现实的风险，再加上未来汇率贬值受阻，宽松货币政策已经处处受限，因而流动性或将持续趋紧，利率或有上行压力。而对美出口的下滑也使得经济面临下行风险。

大类资产配置：从滞胀到衰退，从商品到现金、再到债券

如果只是看短期，目前商品无疑是最大的明星。
这周一我在深圳路演，晚上和诸多老朋友在一起吃饭聊天，发现除了我以外几乎所有人都看好股市行情，理由是钱没地方去，房市不行了，债市也歇了，钱又出不去，所以只能去股市。而且大家都感觉股市跌不动，尤其2月份以来的上证指数图形特别美。
但是仔细问了一下，发现其实也就是在最近两周大家的观点发生了巨大的变化。而这两周最大的改变在于煤炭、钢铁等商品价格的再次狂飙，改变了很多人对于传统行业的预期，认为这些行业的盈利可以持续，所以代表传统行业的上证指数可以买。
但是商品价格的上涨，其实是滞胀时期的一个重要特征，今年的经济增长平平，但是通胀上行明显，这种环境下商品价格往往表现出色。

但是纵观全球历史，滞胀期其实很难长久，原因就在于通胀上升会引发利率上升，进而会导致经济下行、需求萎缩，从而进入衰退期。而目前虽然商品价格还在上涨，但是无论美国还是中国，都出现了货币收紧的趋势，美国12月要加息，中国央行也说不方便降准、利率弹性在增加，对利率敏感的债市已经开始下跌了。
而在央行开始收紧之后，经济的再度回落往往已经不远了。所以我们认为滞胀期已经处于尾声阶段，不排除商品和相关的股票还有阶段性机会，但其实风险已经出现了，而目前全球黑天鹅到处飞，最佳选择应该是安全至上。
我们认为在从滞胀向衰退转化的过程中，商品类资产应该且战且退，而短期内主要以黄金和现金为主展开配置，而一旦经济重新回落，债券将迎来配置机会。