作者 | 茜萍
报道 |变革家网（biangejiawang）
变革家，与您一起发现身边“简单”生意背后的“复杂”真相！从11月份开始，变革家副总裁【田倩平】将会陆续与国内一线投资机构投资人一起探讨，行业前景，投资风向。变革家希望能通过这档视频节目，带大家了解真实的资本故事。了解独角兽背后的那群【人】。
以下为视频文字精选：
Q:对资本寒冬有什么感受？
A:我觉得寒冬跟整个生态链的构成有关系。2008年的全球金融危机，那是真正的寒冬，但中国因为有4万亿的推手，其实没有感觉到那么冷。
这次从宏观层面来讲，4万亿的累积，包括过去的投资，还有经济在底部的徘徊期，都会造成中国整体经济的驱动因素不足，这是大环境的问题，终归要由时间来消化。
这次所谓的资本寒冬，跟不理性的投资有很大关系，是它催生了泡沫的快速增长。投资有周期的特点，无外乎就是周期来的早与晚。所以，我倒觉得不用那么过于悲观，但如果你投了一些低标准的项目，必须要注意谨慎。
总体来说，我觉得这次寒冬对投资行业影响比较大，很多人没想到洗牌期会这么快到来。连我也预测洗牌期应该是2017年，但实际上2016年就已经开始进入。
另一方面，它也会对所有的TMT，包括医疗行业的发展起到正向作用。以前靠讲故事就能拿到钱，靠烧钱就能维持生命，但今天你一定要很早去体会怎么能赚到钱，而且不仅仅是赚到一点点钱，你还要能把生意做成很大的规模。
Q:对2015-2016年出现的几个新风口怎么看？
A:我觉得对直播而言是个很好的时候，这个在外部端里已经看到非常成熟的商业模式了，YY都已经上市了，也有很好的盈利。移动直播一旦来了之后，自然会造就出一批新兴的企业，包括英语课，是快手等等。
对于AR/VR，我们做了一些系统研究，觉得它一定代表了未来的方向，现在无外乎是应用场景的问题。
我们跟圈里有些基金在交流的时候，发现大家说可能去年看了一年的VR硬件项目，但结果最后投的是小米的VR，因为这样更安全。
像共享单车这个事情，它是一个主题性的投资，我蛮佩服那几个投单车的基金，那么早能挖掘这类性质的A轮项目的，我的确挖不出来。这是这些一直在看共享主题的基金，像愉悦资本，金沙江的独特优势。
我不太喜欢追风口，我觉得只要沿着高科技这条线去挖，真的把技术跟产品销售双轮驱动做好，自然会出来好的项目。
不要老追着风口去走，追风口是一个很笨的事情，就像我们投第一个VR项目的时候，我根本不知道他是VR的典型代表，我们只把它当做360度的全景摄像机，认为它是GoPro的一个升级版，但做完之后发现，原来它是这样。
等到别人开始追VR风口的时候，这个项目估值涨的很快，但其实我心里很清楚，它还是需要用产品销售来证明自己的核心实力。
风口带来的只是一时估值的上涨，但到最后，它能否变成一个真正被大家所津津乐道称赞的公司，还是要做出一个很好的成绩。
Q:为什么SAAS行业这两年这么火？
A:SAAS是我们一个比较重点的板块，就拿我们投的云势科技来讲，我们在研究美国对标公司的时候，发现有40家比较大型的美国SAAS上市公司，只有3家是盈利的，其中盈利情况最好的是美国的VMware，因为它所处的行业比较特别，专门为世界500强的生命科学行业的企业提供CISA服务，包括现在在做临床服务，这对我们首先就有一个大的提醒。
接下来，我们研究国内医疗医药行业，发现跟国外其实有点像。因为中国基本上以仿制药起步，创新药很少，所以国内很多药企的思想，被外资药企影响蛮大，包括里面的人才。
所以在中国这个板块里面，它对信息系统的投入，在投入当量上其实跟外资企业百分比较为类似。也就是说，在中国也是愿意付费的。
所以第三，当VMware中国的团队有核心高管出来创业的时候，我们自然就把前面两点联在一起了。我们外部其实就要论证3个事情：
第一，这个市场天花板够不够高？
第二，到底能不能形成有效的壁垒？
第三，你到底是不是一个可以迅速的把规模做大，并且提供很好的产品，形成盈利的这样一个能力的公司？
分析这个市场，我发现这个公司的两个核心优势：
第一，里面有上千家可以销售的中大型的生命科学公司，而且他们有很好的付费习惯。
其次，他的主数据产品，CRM产品，地域分析产品，还有对于大数据一些深层挖掘的产品，其实是整个团队过去6年里面逐步积累而成的，他们产品化的思维非常明显。这是SAAS企业成功非常核心的两点。
Q:PE和做早期投资有什么不同?优秀GP必须具备哪些核心素质？
A:最大的不同是，PE阶段更注重对数据的分析，但早期投资更注重对事，还有对人的整体判断，分析的事情会轻很多，但判断的事情会重很多，因为没有那么多数据可以看。
所以你需要去做很详细的需求分析，你要判断这个市场有没有、会不会爆发？这些就要靠你的经验和能力，以及对创业者的信任。
作为GP，第一是要尊重LP，我们一定要知道自己在管理谁的资金；第二，要尊重我们的企业家，要知道我们靠谁来创造财富；第三，要尊重团队。
那么怎么能够让LP放心？投的好退的好，尤其退很重要；怎么让企业家感觉很满意？重承诺，做好力所能及的投后服务；怎么让员工满意？那就注重公司的文化建设。这三个尊重代表了你的态度，但最核心的还是我们的能力。
Q:最看重创始人的什么特质?
A:第一，我非常看重创始人的战略思考能力。包括，他的战略思维够不够？他是如何形成这种战略思维的？是臆想出来的，还是经过市场一线拿到了大量的事实？还是跟一些行业内比较好的机构做完充分交流以后，再结合过去形成？战略思维实际跟5年规划一样重要。
第二，执行落地力，这点你通过跟他聊很多细节，马上就能对出来。
第三，要看带团队的能力，我在做团队访谈的时候很注重这一点。
第四，比较重他的学习能力，我会研究他平时的习惯到底怎么样。
第五，看他的坚持能力。创业一路上太难了，一定会遇到波折，这个人必须是一个很能跑长跑的人，能坚持的人，活下来就一定有机会。
Q:觉得未来中国风险投资市场会有哪些新变化？
A:第一，会变得越来越健康。现在这个时期比较像2004，2005年的PE洗牌期，但今天的PE，进入的机会已经很少，成本却非常高。现在VC因为门槛不高，进入难度还很小，但随着不断走向规范，这个门槛会越来越高。
第二，母基金会越来越健全，他们更懂得怎么去科学客观地评价GP。比如行业的周期性波动，一些个人投资人是很难理解和承受的，但上游的母基金会对GP比较尊重和理解，他会认为波峰波谷是正常的行为，跟市场有关系，只要你的能力，你对事情的核心态度不变，就会继续同意。所以，上游的供给量会越来越健康。
第三，我觉得有能力的、真正注重品牌、注重自己方法论、注重资源积累、能力积累的这些基金会越做越好，会成为今天我们看到的弘毅、君联、中信产业基金这样出名的PE。
还有一个变化，我觉得慢慢VC跟PE界限会越来越模糊，一定会出现一个全链条概念基金，不仅有A轮基金，可能还会同时有B、C轮的基金，甚至做到并购基金，全程服务的概念会越来越明显。中国这个资本市场很特殊，IPO是最主要的退出通道，并购是其次的退出通道。
但随着企业可以IPO的条件越来越清晰，很多项目完全是可以再去投的。这跟美元基金的思路不太一样，因为美元它不希望你自己接自己的盘子，除非有领投人才能跟投。
但在人民币基金里大家更清楚，我们知道它的标准。这也是人民币基金为什么期限往往会短一点的原因。
Q:对一级市场散户化现象怎么看？包括股权众筹
A:我之前就对这件事情不看好，现在依然不太看好。
Q:未来会重点在哪些领域布局？
A：我们现在比较坚定的在测3个领域。第一个是企业服务，服务里面重点的看SAAS跟工业4.0；其次，文化娱乐，重点来看网综；第三，医疗正在逐步打开，包括高端医疗器械、医疗服务都在看。这些板块不多，我们就继续深挖吧，我觉得还有挺多机会。
【寄语】大家好，我是三行资本孙达飞，变革家投研社，让投资决策更简单，我在投研社等你。
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